動力煤價格在2018年上半年走出波瀾壯闊的行情。1月氣溫低于往年水平，采暖用能大幅增加，動力煤需求超預期，當月末現貨價格沖高至760元/噸上方。在需求季節性回落預期和港口限價政策引導的共同作用下，動力煤價格從二月初的高位迅速回落，連破700元/噸和600元/噸兩個重要關口。盡管市場上從三月底就傳出將出臺二類港口動力煤進口限制措施，階段性供過于求預期帶來的下跌行情仍持續至4月中旬。隨著采暖季限產政策的結束，下游需求出現實質性回升，高熱值煤種首先止跌，然后逐步形成全面性上漲行情。5月，工業企業用電量走高，同時華南地區出現異常高溫天氣，需求大幅超出預期，5500大卡動力煤現貨價格持續攀升至700元/噸左右。在發改委一系列增產保供措施引導下，煤炭強烈上漲預期被平息，港口現貨價格在6月下旬回落10-20元/噸。

　　供應角度看：原煤產量繼續回升，先進產能建設穩步推進，保障供應能力增強；環保安監政策階段性限制煤炭產能釋放；產量進一步向主產地三西地區集中，運輸任務進一步增加；進口煤總量控制條件下旺季進口得到政策支持。

　　需求角度看：動力煤終端需求旺盛，火電需求保持高增長，部分月份大幅高于歷史同期水平；分產業，看第三產業和城鄉居民用電量增速較快；分地區看，兩湖一江地區需求增長較快，加上當地資源稟賦差，產能大面積退出后，煤炭調入需求明顯增加。

　　動力煤價格在2018年上半年走出波瀾壯闊的行情。

　　1月氣溫低于往年水平，采暖用能大幅增加，沿海電廠日耗水平連續創出同期歷史新高。動力煤需求超預期，當月末現貨價格沖高至760元/噸上方。

　　發改委適時出臺措施，限制價格高于750元/噸煤炭進港，各大煤炭企業也紛紛表示春節期間積極生產保障供應。從歷年經驗看，2月份春節期間工業用電水平將明顯下滑。動力煤在需求季節性回落預期和港口限價政策引導的共同作用下，價格從二月初的高位迅速回落，連破700元/噸和600元/噸兩個重要關口。

　　盡管市場上從三月底就傳出將出臺二類港口動力煤進口限制措施，階段性供過于求帶來的下跌行情仍持續至4月中旬，有消息稱限制動力煤進口措施擴大到一類港口。隨著采暖季限產政策的結束，下游需求出現實質性回升，動力煤價格才獲得穩定支撐。水泥煤等高熱值煤種首先止跌，然后逐步形成全面性上漲行情。

　　5月工業企業用電量走高，同時華南地區出現異常高溫天氣，沿海電廠日耗一度接近80萬噸。需求大幅超出預期，5500大卡動力煤現貨價格持續攀升至700元/噸左右。

　　發改委連續數周召開會議， 宣布一系列增產保供措施，并在6月上旬發出《國家發展改革委關于做好2018年迎峰度夏期間煤電油氣運保障工作的通知》。在政策措施引導下，同時疊加6月沿海電廠日耗增幅環比有所下滑，煤炭強烈上漲預期被平息，港口現貨價格在6月下旬回落10-20元/噸。

　　國際煤炭價格走勢與國內煤炭價格走勢基本保持一致。同時由于國際經濟形勢持續向好，印度、日本等國需求旺盛，原油價格持續走高，國際煤價相對堅挺，經歷三月份的下跌后，先于國內煤價企穩，并反彈創出新高。

　　由于亞洲經濟成長穩健帶動電力消費飆升，進入夏季后季節性需求增加，以及南非煤礦供應中斷，買家轉向澳洲進貨等因素，澳洲動力煤價格創下新高�！　�6月15日，澳大利亞紐卡斯爾港6000大卡動力煤日均平倉價格為116.05美元/噸，創下2012年2月以來的七年新高，同比上漲41.15%，較年初上漲約12.5%。

　　動力煤供需格局

　　產量增加 產出進一步向主產地集中

　　2018年上半年，原煤產量在2017年恢復性增長的基礎上繼續保持上升勢頭。5月份原煤產量29699萬噸，同比增長3.5%，比上月回落0.6個百分點。1-5月份，原煤產量14.0億噸，同比增長4.0%。按照釋放先進產能部署，加上經過冬季用能高峰考驗，旺季供應保障能力增強；預計下半年原煤產量同比將進一步保持攀升勢頭。

　　環保回頭看、嚴厲打擊煤礦安全生產違法違規行為等環保安監政策從長期看保障了煤炭環保安全供應，短期在需求淡季客觀上階段性限制了煤炭產能釋放。內蒙等地煤管票管理嚴格也限制了當地的煤炭產出外運。

　　據能源局數據，2017年底“三西”地區即山西（9.05億噸）、內蒙古（8.22億噸）、陜西（3.82億噸），合計產能21.1億噸，占全國63%。2018年5月山西產量7589萬噸，內蒙古產量7836.5萬噸，陜西產量5153萬噸，合計產量20578.5萬噸，占全國原煤產量的69.32%。產量進一步向主產地三西地區集中，產地和需求地間的運輸距離加大，鐵路運輸需求增加。

　　進口煤總量控制條件下旺季進口得到政策支持。1-5月動力煤凈進口量9588萬噸，同比增長23.8%；其中5月份動力煤凈進口量1574萬噸，同比減少7.25%。在4月份動力煤進口限制重啟后，為平抑煤價的過快上漲勢頭，煤炭進口限制有所松動，通關時間縮短。預計進口煤作為旺季平抑煤價的工具，將進一步發揮其重要作用。

　　2018年上半年動力煤需求端旺盛。5月份電力用煤15820萬噸，同比增長8.9%；1-5月電力用煤量77753萬噸，同比增長4.0%。1-5月建材用煤量10198萬噸，同比下降13.8%。1-5月化工用煤量7261萬噸，同比下降1.76%。1-5月供熱耗煤量13187萬噸，同比增長12.3%。采暖和電力需求帶動了動力煤消費量的大幅上行。

　　2018年1-5月份全國絕對發電量26361億千瓦時，同比增長8.5%。其中，火力發電量19914億千瓦時，同比增長8.1%。2018年5月份全國絕對發電量5443億千瓦時。其中，火力發電量3922億千瓦時，同比增長10.3%。預計夏季氣溫將熱于往年同期，7月和8月火電需求將保持高增長態勢。

　　2018年6月25日發改委發布《國家發展改革委關于做好2018年迎峰度夏期間煤電油氣運保障工作的通知》(以下簡稱《通知》)。《通知》指出，今年迎峰度夏期間煤電油氣運保障形勢嚴峻，迎峰度夏期間地區性、時段性供需偏緊情況仍然存在。

　　會議要求做好電力穩發穩供，各地區要在科學研判本地迎峰度夏期間供需形勢的基礎上，有效銜接好優先發購電、電力市場化交易、跨省區送受電等各項工作，務必把全力組織生產放在第一位，千方百計提高高峰時段發電供電能力。

　　從電力需求端看，2018年1-5份一二三產業和城鄉居民用電增速均保持較快增長態勢；5月份全社會用電量同比增長11.4%，其中第三產業同比增長15.28%，城鄉居民用電同比增長10.34%，第二產業同比增長10.86%；第二產業用電量占全社會用電量百分比進一步提高至72.83%，對用電增量貢獻最大。

　　分地區看，中部地區特別是兩湖一江地區需求增長較快。當地煤炭資源稟賦差，落后產能大面積退出后，煤炭調入需求明顯增加，用能高峰期間運輸保障難度加大。

　　產地庫存持續下降

　　用能高峰到來前終端庫存累積

　　2016年以來生產企業動力煤庫存保持持續下行態勢。2018年3-4月煤炭價格下行期間產地庫存并沒有明顯回升。下游需求旺季迎峰度夏和迎峰度冬時，煤炭價格將大概率保持堅挺。

　　沿海電廠庫存持續攀升至數年高位的1500萬噸水平，目前沿海電廠日耗水平下，庫存可用天數19天左右，處于合理區間。電力企業高庫存將抑制電力企業高價采購意愿。需求旺季時庫存未經充分消耗，煤價難出現大幅上漲行情。

　　2018下半年行情展望

　　從政策角度看，相關部門有意維護煤炭價格穩定運行在合理區間。政策的穩定性和連續性將有力保障煤炭價格的平穩運行。從基本面角度看，煤價不具備暴漲暴跌的基礎。

　　預計下半年煤炭運行趨勢將跟隨需求出現季節性波動。迎峰度夏期間，煤價有望保持堅挺，但考慮到下游港口、電廠高庫存，若無極端高溫天氣，煤價上行空間不大；夏季用能高峰過后，煤價有望穩步回落到合理區間；從需求的季節性看，下半年的價格低點或出現在10月下旬至11月上旬；隨后電廠的冬季備煤行為將推動煤炭價格攀升。

　　需要關注的風險及應對措施

　　下半年需關注（包括并不限于）以下風險：貿易戰升級，引發全球經濟進入衰退周期；國內經濟形勢趨弱，高耗能行業開工率下降，動力煤需求下滑；上游或下游環保檢安監力度超預期等。建議相關企業合理參與動力煤套期保值，縮減風險敞口。