引 言
圣誕節假期將至，農產品(行情000061,買入)市場陰云再起，本周美豆帶頭跳水連收五陰，加上周邊商品市場整體下挫影響，國內油脂紛紛脫離周初創下的年內高位，目前較周初高位累計跌幅逾4%，粕類亦未能幸免，目前較周初高位累計跌幅逾2.1%，難道國內油粕市場的好日子已經結束了？
美豆“四面受敵”，再度失守1000美分大關
對于美豆而言，雖然有出口數據撐腰，據USDA數據顯示12月15日止當周美國2016-17年度大豆出口銷售凈增逾181萬噸，高于市場110-140萬噸的預估，較之前四周均值增加9%。卻不料競爭對手頻頻放大招，氣象服務機構Meteorlogix(前身為Weather Services Corp,WSC)稱阿根廷中部產區及時且有利的降雨緩解了當地作物的生長壓力，還有農業集團也稱巴西天氣近來大體良好，本周巴西大豆主產區開始收割大豆，預期收割將在圣誕節后加速，可能令巴西向市場供應大豆的時間較前幾個年度大幅提前。阿根廷久旱逢甘霖，巴西早豆收割也拉開序幕，南美豐產在望，農業咨詢機構Safras &MerCAdo上周五稱，鑒于田間作物長勢良好，將巴西2016/17年度大豆產量預估上調至1.061億噸，高于其在10月份時預估的1.035億噸。另外一家農業咨詢機構France Junior也預估巴西大豆2016/17年度大豆產量將達到1.0472億噸紀錄高位，其在10月報告中預估大豆產量為1.0412億噸。而在2016年的最后一個月，美聯儲果然實施了年內僅有的一次加息，但同時伴隨著對明年將加息三次的暗示，比預期更加激進的聲明刺激美元指數飆升至14年高位，眾所周知，美元上漲通常會削弱以美元定價的商品競爭力，“四面受敵”下的美豆難扭乾坤，受到很大沖擊，再度失守1000美分大關，截止周五交投最活躍的3月大豆合約下跌6.50美分或0.5%，收報于每蒲式耳997.50美分，盤中低見997美分，為11月18日來最低價，該合約本周連收五陰，累計跌幅逾4.7%，為五個月來最大單周跌幅。
“黑色系”商品深陷暴跌泥潭 拋售狂潮席卷國內期市
臨近年末資金面普遍偏緊，市場有出貨回籠資金行為，年末商品市場風險偏好下行，大量熱錢流出期貨市場，周五文華商品指數日凈流出資金達17億元，其中油脂鏈日凈流出資金6.2億，成為“重災區”，化工板塊流出6.1億緊隨其后，在此背景下的國內商品繼續大面積下挫，其中黑色系繼續慘遭拋售，繼前一天大幅下挫后，螺紋1705再度呈現低開低走態勢，跌破3000元大關，觸及逾三周低位2966元，最終報2984元，跌4.05%，領跌商品期市，焦煤、焦炭、熱卷暴跌逾3%，化工板塊也是整體走軟，PP、瀝青、甲醇跌逾2%，周邊市場市場整體受挫，農產品也是未能幸免，三大油脂跌幅均逾2%，其中連豆油1705合約跌破6900元大關，最終收于6,890元，較前一日跌170元，較周初高點暴跌458元。粕類也緊隨其后，其中連豆粕1705合約跌至2800關口附近，最終收于2803元，較前一日跌19元，較周初高點大跌133元。
正是受以上利空因素拖累，今日（即周五）國內豆油現貨價格跌勢加劇，沿海一級豆油主流價降低至7190-7400元/噸一線，較前一日跌50-180元/噸，較周初高點大跌150-280元/噸，正如我們前幾天的預期，因此前漲幅過大，本輪回調幅度大于預期；43蛋白豆粕價格主流價也降低至3460-3650元/噸一線，較前一日跌20-50元/噸，較周初高點大跌40-240元/噸不等。
霧霾散去之后，北方此前受影響停機的各油廠基本已恢復正常生產，目前廣東除中儲糧、中糧停機，預計月底恢復開機外，其它油廠均處于正常開機中，國內油廠總體開機率仍處于較高水平，但大部分油廠豆粕供應量仍不大，按計劃提貨，即限量提貨，大多油廠1月底前貨源已預售完，暫無出貨壓力。而油脂仍處于春節前的備貨旺季階段，國內豆油庫存逐漸下滑，據我們統計，目前國內豆油商業庫存總量90.5萬噸，較上月同期降12.14%，較去年同期降7.32%，且隨著節前備貨旺季持續，預計接下來豆油庫存還會進一步下降。另外，隨著發往中國棕櫚油船開始增加，12月份棕櫚油到港量將放大至50萬噸，但當前國內棕櫚油庫存仍處于低位，今日全國港口棕櫚油庫存量27.15萬噸，較上月同期的24.05萬噸增3.81萬噸，增幅16.11%，但仍遠低于5年平均庫存為69.3萬噸，預計棕櫚油庫存緊張局面緩解仍需時間。由此可見，目前國內油粕基本面還處于相對偏緊狀態，這將對其市場構成利好支撐。
后市展望
綜合來看，近幾日美豆持續下挫且跌幅大于預期，且年前資金回籠令近期工業品期貨持續大跌，波及農產品板塊，這向國內油脂市場施壓，同時12-1月大豆到港或近1700萬噸，其中12月份國內各港口進口大豆預報到港139船889.95萬噸，高于11月份的783.05萬噸，1月份大豆到港量預計也將達到800萬噸，多數油廠開機率超高，這也或令國內油脂市場承壓。只不過，當前處包裝油備貨旺季，豆油及棕油庫存處于低位，以及美元加息令人民幣大貶值提升進口成本，出于成本因素考慮，油廠挺價意愿普遍較強，使得油脂現貨跌幅小于期貨。期貨盤面跌幅已經較大，下周或有技術反彈修正的可能，鑒于基本面及宏觀經濟形勢尚好，油脂中長線震蕩上行趨勢或仍未改變。但近階段再度大漲難度加大，或出現反復震蕩。
豆粕方面
因國內豆粕現貨價格相對偏高，而雜粕此前漲幅落后于豆粕，豆粕已經拉大了與棉粕、菜粕等雜粕的價差，而后期基差點價成本較低，使得市場上的豆粕價格呈近高遠低態勢，買家采購高價現貨的積極性較低，國內豆粕現貨價格近階段或將以震蕩回調為主，而供應緊張暫限制現貨跌速，短線仍可能跟盤有所反復，不過一旦后續供應緊張慢慢緩解后，屆時國內豆粕現貨價下行壓力或將相應放大。
