經過1月中旬的加速下跌，目前糖價企穩，由于缺乏新的驅動因素，市場進入短暫的平衡期。中期而言，往下看，5700元/噸已基本體現了利空預期；往上看，6000元/噸也將面臨各產區糖廠以及部分銷區貿易商的套保壓力。

　　1月糖市“旺季不旺”

　　食糖行業內旺季需求被賦予了較高的期望。但今年1月的行情演變與傳統春節備貨旺季并不契合。其一，1801合約多頭選擇接貨，盤面價格虛高，現貨價格也偏離了實際價值。在1801合約摘牌后，現貨價格以快速下跌的方式回歸基本面。其二，悲觀的市場預期迫使糖廠、貿易商主動降價“超賣”現貨。其三，市場上不缺糖。目前個別品牌銷售出現“超賣”，現貨有企穩跡象。但是隨著1709合約的陳糖倉單重新進入市場，在陳糖庫存消化之前，新糖現貨價格反彈空間有限。上述因素使得1月糖市出現“旺季不旺”的表象。而實際上，1月現貨銷售量與春節采購旺季相符。但悲觀的市場預期與充裕的糖源，致使糖價在振蕩中下跌。

　　市場進入平衡期

　　當前的糖價基本體現了利空預期。空頭方面，其主要做空邏輯是產量增加。先是2017/2018榨季全國增產至1000萬噸以上的預期，將糖價打壓至6000元/噸以下。接著1月中旬，市場傳言廣西500萬畝“雙高基地”項目，將使得2018/2019榨季廣西產量出現大幅度增長。這一預期再次把白糖主力期貨合約打壓至5700元/噸附近。多頭方面，其主要做多邏輯是產量增加沒有預期的那么多。同時政府會保護糖價。現階段而言，市場缺乏潛在的利多、利空因素。在沒有新的預期出現前，市場進入平衡期。

　　按照時間順序排列，當前市場交易的主要邏輯是2017/2018榨季產量、進口政策、走私、2018/2019榨季產量預估、拋儲政策。若驗證后，實際不及預期，價格則反向波動；實際符合或超出預期，價格則正向波動。在熊市中，每一次價格反彈，都是伴隨著利空不及預期。但只要大方向沒有發生改變，每一次反彈，都是建立空頭頭寸的好機會。

　　(作者單位：華泰期貨)