“預料到的和沒有預料到的利空紛紛露面，試問，這是壞事還是好事？”面對記者提問，一位債券投資人士反問道。
4月17日，經濟數據出爐、MLF操作落地，對債券市場都難言利好，但在一番“掙扎”過后，債券市場在午后出現反彈，10年期期債收盤上漲0.31%，10年期國債成交利率下行1bp。
有機構指出，“利空”密集兌現之后，債券市場迎來難得的喘息機會；經過近一階段調整，利率上行壓力有所釋放，雖然情況并不太樂觀，但性價比在回升，利率上行可能放緩。
期債上演“V”型反彈
4月17日，宏觀數據發布迎來“重頭戲”——國家統計局公布了2019年第一季度及3月份主要經濟指標。
2019年經濟實現平穩開局。數據顯示，一季度國內生產總值按可比價格計算，同比增長6.4%，與上年四季度相比持平，好于6.3%的市場平均預測值。進一步看，投資、消費、出口、工業生產等多方面數據顯示經濟積極因素正在積累。固定資產投資累計同比增速繼續回升，消費增速超預期，結合先期披露的明顯好于預期的出口數據，“三駕馬車”并駕齊驅，共同拉動經濟增長。
從超預期的PMI開始，到超預期的GDP數據結束，4月份主要經濟金融數據的披露過程中驚喜和亮點不少，共同指向經濟保持平穩運行并出現積極變化。對于債市行情而言，這種變化顯然是不利的。
與此同時，17日，央行在重啟逆回購操作之后，又重啟MLF操作，月中央行流動性投放工具浮出水面，“逆回購+MLF”的組合得到確認，降準可能性則大幅下降。對于憧憬央行降準的債市投資者而言，這無疑也是一大利空。
但值得注意的是，17日，債券市場韌性十足。國債期貨在早盤跳水后出現“V”型反彈，午后期價震蕩走高，截至收盤，代表性的10年期期債主力T1906合約收報96.420元，上漲0.31%。此外，5年期、2年期國債期貨主力合約也分別上漲0.19%、0.03%。銀行間市場上，長期限利率債成交利率小幅走低，10年期國債活躍券180027尾盤成交在3.38%，下行1bp；10年期國開債活躍券190205成交在3.84%，下行1.5bp。
短期利空出盡
在不利的形勢下，債券市場反彈動力從何而來？
分析人士指出，央行增加流動性投放，緩解了短期流動性緊張，或許貢獻了一定的邊際利好。雖然降準預期落空了，但是央行投放力度確實加大了，彰顯了繼續保持流動性合理充裕的決心，月內貨幣市場可能還有波動，但出現持續大幅緊張的可能性并不大。
更重要的是，債市利空可能暫時出盡了。從月初開始，信用擴張、經濟企穩的預期就一直壓制著債市走勢，這一預期也得到了印證，但短期來看，3月份及一季度主要經濟金融數據都已公布，利空出盡，市場或可暫得喘息。
“我們在4月債市月報中提示的經濟數據和社融反彈、通脹預期發酵、市場對貨幣政策寬松預期過于充分等利空點基本一一揭曉，對后市并不悲觀。”申萬宏源證券孟祥娟表示。
華泰證券張繼強團隊進一步表示，央行態度的微妙變化對長端利率可能有所壓制，但隨著債市收益率上行，性價比在改善，一旦收益率接近或達到歷史中樞附近可積極關注機會。該團隊表示，在貨幣政策回歸中性的過程中要謹慎加杠桿。寬信用見效的情況下，適度信用下沉仍是“順勢操作”，可保持轉債參與度，但倉位要守，個券可以攻。
