“賽道”成為2020年A股高頻詞，與之常伴的是“長坡厚雪”。這起源于巴菲特名言，“人生就像滾雪球，重要的是發現很濕的雪和很長的坡。”

　　找到一個好的賽道，然后盡情滾雪球，是擒住2020年很多大牛股的不二法門。有機構指出，當前A股開始出現牛股向優質賽道集中的趨勢。對比美國上個世紀80年代經濟結構轉型期，美股也出現類似情形，未來A股優質賽道將主要集中在科技與消費行業。

　　為何會賽道化

　　復盤2020年A股涌現的好賽道，還要從白酒股說起。

　　最近網上流行一段話，“每年A股都會有一個特別牛的板塊，抓住一次再適當加點杠桿就能財富自由。比如今年的白酒，去年的白酒，前年的白酒……還有明年的白酒”。

　　2020年白酒行情讓人瞠目結舌，后市還有多少空間難以預判，但不妨礙從賽道角度理解白酒股。在一些投資者眼中，白酒是A股護城河最深的賽道之一。首先，商業模式相對簡單清晰，具備高毛利率、高ROE等特征。其次，行業競爭格局相對清晰，市場份額進一步向名優酒企集中。最后，增長邏輯清晰，體現在消費結構變化和消費升級催化。

　　“新高之后還有更高、新低之后還會更低”是對2020年個股極致分化的概括，表面看是結構行情演繹的結果，但本質還是賽道化使然。

　　選對賽道，好比在魚多的池塘里打魚，離成功更近了一步。醫美、掃地機器人、眼科、牙科、CRO等等，成為2020年市場熱議的好賽道。那么，A股為何出現了賽道化的趨勢？

　　在機構人士看來，今年A股賽道化趨勢顯現，主要有三方面原因。首先，在中國GDP增速告別高增長時代，更看重高質量增長，在強調經濟結構轉型大背景下，產業趨勢、景氣度顯得尤為重要。比如市場追捧的新能源板塊（光伏、風電、電動車等），未來長期可見的景氣度，帶來巨大增量，蘊藏著中長期投資機遇。

　　其次，注冊制大背景下，優質資產加速登陸A股，從供給端提供了A股賽道化的可能性。比如，華熙生物、愛美客相繼上市后，醫美行業才逐步進入投資者視野。

　　最后，機構投資者在A股市場中話語權日益增大，而發展前景好、業績持續穩定增長的行業和公司，通常是機構長期關注的重點。

　　什么是好賽道

　　在A股市場，經常看到一些行業或個股階段漲勢喜人，但退潮之后才知道誰在裸泳。

　　口罩概念是年初A股最強風口，龍頭股道恩股份階段最大漲幅超300%。當風口過去之后，該股陷入震蕩回調，距離高點跌了約50%。再比如，一度由天山生物帶起來的創業板“炒小”風，一些個股動輒超50%的漲幅，如今這些被爆炒的個股大部分又回到起漲點。

　　反觀一些好賽道，呈現長期慢牛走勢，即使短期回調，事后看都是買入良機。比如，被稱為創新藥“賣水人”的CRO板塊，11月受醫療器械集采消息影響，藥明康德、泰格醫藥等CRO龍頭股曾出現較大跌幅，但短暫修整后，這些個股再度創出歷史新高。

　　這就是概念炒作與好賽道之間的差別。那么，什么才是好賽道？

　　套用“長坡厚雪”理論，所謂長坡，指的是企業所處的行業發展空間巨大。而厚雪則是指企業的盈利能力足夠強。只有具備廣闊發展空間、盈利能力強的企業才能讓投資者完成財富滾雪球。

　　在交銀阿爾法基金經理何帥看來，長坡是指生意的持續性強，厚雪則指公司擁有較強的競爭力和較深的護城河。

　　具體看，何帥表示，長坡很多時候意味著公司在經營一門“很自然的生意”，比如消費領域的吃喝玩樂等。公司的商業模式建立在這種比較自然的坡道之上，才更可能獲得長期的發展，不至于淪入“有今天而不一定有明天”的境地。厚雪則是公司能夠在一個較長的時間段內守衛自己的護城河，保持競爭力的穩定性，進而不斷地獲取市場和利潤。

　　還有市場人士表示，可以從三個角度來理解好賽道。第一，在特定細分市場中，提供的解決方案有沒有優勢；第二，將目光放寬到產業鏈角度，跟其他環節相比，有沒有優勢；第三，從全市場的角度看，與其他行業（本行業產業鏈之外）比較，有沒有優勢。

　　怎么找好賽道

　　獲取超額收益，是每個投資者的追求。在A股投資日益聚焦賽道的背景下，如何找到好賽道至關重要。

　　“投資的本質是分享企業的增長紅利，好賽道更容易產生好企業，所以投資第一步就是選擇賽道。過去十多年我國科技和消費行業牛股輩出，他們無疑是上佳的優質賽道。”海通證券策略研究團隊表示，目前中國類似上個世紀80年代初期的美國，經濟處于轉型初期，未來消費和科技行業的凈利潤和市值規模有望擴大，賽道化優勢進一步凸顯。

　　信達證券策略研究表示，消費和科技都是又濕又長的雪道，不同的是消費行業里的公司，確定性更高，龍頭企業更容易形成護城河，因此會產生溢價。而科技行業里面符合科技發展趨勢的中小企業，或能帶來更高的收益。

　　在消費行業中，2020年食品飲料板塊累計漲幅較大，高估值的問題不能忽視。中銀國際證券策略分析師王君表示，自上而下看，化解食品飲料高估值問題的關鍵就是把握后續CPI潛在上行的機會，需要精選能夠在CPI上行過程中明顯受益的子行業或者個股，至少需要滿足兩個條件：一是能夠隨著通脹的上行順利提價；二是成本端受到原材料漲價的壓力比較小。

　　浙商證券策略研究指出，隨著海外新一輪刺激的落地，全球流動性寬松格局未變，A股仍是全球資金追逐的資產，外資凈流入趨勢不變。建議投資者把握三條賽道型機會：第一條是特斯拉映射和地方政策支持力度加碼下，電動車產業鏈景氣上行的投資機會；第二條是在終端產品電子化趨勢和技術升級需求驅動下，中期保持高景氣的電子產業鏈；第三條是疫苗研發推進帶來線下經濟的復蘇，推動出口產業鏈和周期品庫存回補。

　　機構觀點集萃

　　中信建投：回歸消費本源

　　2020年食品飲料板塊享受流動性寬松和業績確定性增長，帶來估值大幅提升，預計2021年估值繼續大幅提升的概率有所下降。建議優選具備長期增長潛力及短期業績強兌現邏輯的板塊和標的。包括：第一，高端化趨勢，對應板塊如白酒、啤酒；第二，美味需求，對應板塊如調味品、休閑食品等；第三，健康需求，如保健品、乳制品板塊；第四，便捷需求，如速凍食品等。

　　國泰君安：布局寵物食品賽道

　　未來隨著城鎮化水平提高、居民可支配收入水平提高、人口老齡化比例提高等，我國寵物行業擴容，寵物食品行業規模隨之擴大。預計2024-2025年寵物行業市場規模達2000億元，寵物食品行業規模達1200億元。行業的快速擴容為頭部企業帶來更大發展機會，未來隨著行業格局優化、產品結構進一步豐富，國內寵物食品企業的頭部效應將進一步強化。

　　川財證券：擁抱電動化浪潮

　　電動化是汽車行業明確的發展趨勢，全球政策積極引導，傳統車企已主動轉向。我國的新能源汽車產業鏈具備成本領先與技術的先發優勢，細分行業領跑公司的成長性和確定性兼備，將率先受益全球的電動化浪潮。建議關注磷酸鐵鋰、高鎳三元、充電樁、燃料電池等細分行業。

　　天風證券：創新藥 十年十倍賽道

　　據米內數據，2019年我國藥品終端市場整體規模約2萬億元，其中創新藥占比僅約5%，約1000億元。保守假設我國藥品整體市場未來10年保持4.14%左右年復合增長率，則10年后我國藥品整體市場擴大1.5倍，至3萬億元規模。保守假設我國創新藥占比提升至約33%（該比例低于歐美日），至1萬億元規模。則我國創新藥存在10年10倍的空間，有望誕生出一批成長型優質企業。