投資要點：

　　從中長期角度看，建筑依然有三類投資機會值得關注：

　　1）階段性政策觸發的小周期行情。從大周期看，城鎮化進度以及經濟動能轉換決定了投資增速趨勢向下，未來很可能不增長，甚至負增長。但其過程中，投資，尤其是基建投資，由于其把控性較強，對經濟增長的穩定作用明顯，因此在經濟下行壓力較大時，就有可能出現階段性的政策放松，比如貨幣寬松、財政擴張等，這將釋放短期建筑行業的需求彈性，迎來“小周期”行情，然而不得不承認的是，政策或是觸發這種階段性行情的最可能因素。

　　2）投資結構變化蘊含的細分領域機會。建筑是產業落地的載體，產業結構的變化意味著投資結構的變化，這種變化趨勢，也意味著符合未來產業結構方向的建筑需求，依然是有較大投資機會。但這類投資機會，更多是細分領域的龍頭企業。

　　3）集中度提升機會。與其他行業一樣，建筑行業也存在明顯的集中度提升的趨勢，其主要原因是行業需求環境有所惡化的大背景下，市場競爭加劇，從業主角度看對企業的資金、品牌、施工能力等要求更高，從企業現階段來看，受去杠桿政策影響，各公司的資金實力差異在拉大，疊加當前的信用環境，資金很可能成為行業集中度加速集中的觸發因素。

　　我們沒必要那么悲觀。無論是成長，還是價值，估值與業績的組合偏好是投資的重要考量。建筑公司業績韌性較好，估值的不斷消化本身就是投資機會的孕育。在建筑行業邏輯出現邊際修復前，我們可以選擇繼續等待，但對前景，我們并不悲觀。

　　行情回顧總結：上周（2018.7.2-2018.7.6）建筑工程指數下跌4.19%，遜于同期上證綜指3.52%的跌幅；年初至今，建筑指數累計跌幅為24.67%，遜于同期上證指數16.93%的跌幅，在29 個行業中位居24/29。分板塊看，本周國際工程板塊表現相對較好，單周跌幅為0.71%，其次是園林，單周跌幅為2.57%；漲跌幅末三位的是房建、專業工程和工程咨詢，期間跌幅分別為7.04%、5.46%和5.39%；基建板塊期間跌幅為2.68%，鋼結構板塊期間跌幅為3.96%，化學工程板塊期間跌幅為4.23%，石油工程板塊期間跌幅為4.48%，裝飾板塊期間跌幅為4.84%。

　　投資策略：行業政策預期邊際改善，但信號尚不明顯。人民幣匯率貶值對國際工程是實質性利好，然而海外工程整體進度相對較慢。這個時候可以關注一些被錯殺的優質個股。我們建議關注受益公裝復蘇和家裝模式逐步成熟的金螳螂和東易日盛；低估值并且業績增長確定性高的建筑央企，如中國建筑、葛洲壩；業績高增長確定性較強的文科園林。

　　風險提示：訂單落地推遲風險、回款風險、融資持續收緊。