研究報告內容摘要：

　　建筑倉位再次處于近年最低。近期基金中報披露完畢，我們對此進行簡要分析：1）6月底基金對建筑板塊配置比例較3月底降低，配置比例創2013年以來新低。2020年基金中報基本披露完畢，2020Q2末全部基金在建筑業持倉占凈值比例0.16%，占股票市值比例0.81%；低于標配1.96%水平，相比2020年一季度末的1.39%有所降低，配置比例創2013年以來新低。2）基金重倉個股比較集中。截止到2020年6月底，建筑板塊全部基金重倉個股中，按照市值排行位列前五的分別為中國建筑（39.08億元）、鴻路鋼構（16.77億元）、中國中鐵（13.10億元）、中國鐵建（11.98億元）、中國電建（9.41億元）；按照持有市值占流通盤比例排行，位列前五的分別為鴻路鋼構（15.52%）、亞廈股份（4.68%）、三聯虹普（2.87%）、中國電建（2.44%）、精工鋼構（2.10%）。從重倉持股情況看，對個股的配置數量相對較少，并且比較集中。基金對建筑板塊倉位配置較低，反映市場對基建的預期有所下降。二季度基建投資增速已經出現明顯改善，我們認為在行業出現更加積極變化之前，基金倉位已不能構成基建行情再起的充分條件。

　　繼續推薦裝配式建筑產業鏈。今年是裝配式建筑政策目標的第一個時間節點，我們認為行業趨勢明確。根據住建部《“十三五”裝配式建筑行動方案》，要求全面推進裝配式建筑發展，到2020年，全國裝配式建筑占新建建筑的比例達到15%以上；而2019年這一比例為13.4%。同時，許多地方政府也將2020年定為裝配式政策目標的第一個時間節點，比如江蘇要求2020年底全省裝配式建筑占新建建筑面積比例達30%；浙江要求2020年新開工裝配式建筑達到7000萬平方米以上、占新建建筑比例達到30%；上海2020年目標為符合條件的新建建筑原則上采用裝配式建筑；江西2020年目標為采用裝配式施工的建筑占同期新建建筑的比例達30%等。今年裝配式建筑相關企業訂單均較為亮眼。從公告數據來看，鴻路鋼構2020年1-6月份新簽銷售合同額76.25億元，同增9.55%；精工鋼構上半年EPC及裝配式業務累計承接訂單39.20億元，較2019年全年增加11.43億元，增長比例41.17%。

　　行情回顧總結：本周（2020.07.20-2020.07.24）建筑工程指數上升0.13%，同期上證綜指下跌0.54%；2020年初至今，建筑指數累計上漲0.62%，同期上證綜指上漲4.81%，在29個行業中位居22/29。分板塊看，本周鋼結構板塊表現相對較好，單周漲幅2.80%，其次是專業工程板塊，單周漲幅2.04%；漲跌幅末三位的是園林、房建和基建板塊，區間漲跌幅分別為-1.74%、-0.79%和-0.29%；裝飾板塊區間漲幅為1.93%，化學工程板塊為1.20%，石油工程板塊區間漲幅為0.78%，國際工程板塊區間漲幅為0.62%，工程咨詢板塊區間漲幅為0.44%。

　　投資策略：建筑行業基本面穩健，并且建筑板塊目前存在明顯的“三低”特征（低估值、低漲幅、低持倉），行業關注度有望持續提升，我們認為主要關注以下方面：1）明顯受益于裝配式政策的鋼結構板塊，如鴻路鋼構、精工鋼構；2）政策相對受益明顯的基建鏈條，關注優勢明顯的基建央企如中國鐵建、中國中鐵、中國電建、葛洲壩等，以及估值回落的民營設計龍頭中設集團、蘇交科；3）業績增長穩定，估值回落至歷史較低水平，長期受益集中度提升的龍頭公司，關注金螳螂、中國建筑等。

　　風險提示：投資增速加速下行、政策落地不及預期風險。