數據顯示，23家A股上市券商2020年自營業務總收入為1226.52億元，其中4家頭部券商自營業務收入合計占比超過40%。

　　機構認為，二季度A股將從“以估值為主導”進一步回歸到業績和估值性價比匹配主線，配置核心在于以業績為矛、估值為盾，注重性價比。

　　頭部效應顯著

　　截至4月8日，有數據披露的23家A股上市券商2020年自營業務總收入為1226.52億元。其中，中信證券以179.07億元位居自營業務收入榜榜首；其次為中金公司，自營業務收入為131.59億元；第三為海通證券，自營業務收入為110.77億元；華泰證券以101.60億元位居第四。

　　從目前披露情況看，僅有上述4家券商2020年自營業務收入超過百億元，合計總收入為523.02億元，占比達42.64%。此外，自營業務收入超50億元的券商還有國泰君安證券、中信建投證券、廣發證券、招商證券、申萬宏源證券、東方證券。

　　記者梳理年報信息發現，頭部券商自營業務風險控制意識更強，注重保持業績穩健。中信證券表示，公司注重對尾部風險的控制，靈活運用股指衍生品，積極探索實踐量化分析和多元策略，為未來進一步降低業績對市場單一方向變動的依賴打下基礎。

　　華泰證券表示，權益類投資方面，公司通過量化模型、投研分析主動控制權益類資產倉位，根據市場變化靈活調整對沖頭寸，同時強化投資標的管理體系，較好地防范了“黑天鵝”風險。固定收益類投資方面，公司通過利率互換、國債期貨等利率衍生品有效對沖市場風險；衍生品業務方面，公司場外衍生品業務和場內期權做市業務均采取市場中性的策略，在風險可控的前提下創造盈利機會。

　　業績為矛 估值為盾

　　從行業板塊（申萬一級）持倉市值來看，Wind數據顯示（截至4月8日），報告期末券商對非銀金融板塊持股市值達160.80億元，排名居首，但全部是中信證券對中信建投證券的持倉市值；對機械設備板塊持股市值為14.81億元，排名第二；對電子行業持股市值為12.51億元，排名第三。

　　從新進持倉來看，券商2020年四季度新進持倉40只股票，涵蓋18個行業。其中，有6只股票屬于醫藥生物行業，數量最多；屬于有色金屬、機械設備行業的股票各有4只，排名并列第二；屬于汽車、公用事業、電子、電氣設備行業的各有3只，排名第三。

　　2020年四季度券商“剔除”的重倉股總計有221只，涵蓋28個行業。其中，有31只股票屬于機械設備行業，數量最多；有23只股票屬于電子行業，數量排名第二；有22只股票屬于醫藥生物，數量排名第三。

　　值得注意的是，當前機構對市場樂觀情緒上升，不少機構認為“核心資產”依然是中期主線。安信證券認為，這輪反彈仍屬于一季報行情，性質依然是戰術層面的，核心資產估值需要消化，估值不具備回到春節前的基礎。在A股完成估值修正以前，戰略上仍需以防御為主，配置要側重于估值與盈利增長速度匹配度高的品種，選股應向中小盤價值成長股進行延伸和下沉。

　　展望二季度，東方證券認為，A股將從“以估值為主導”進一步回歸到業績和估值性價比匹配主線，資產配置核心在于以業績為矛、估值為盾，注重性價比。長期來看，食品飲料、家電、免稅和醫藥等消費板塊依然是優秀賽道，但目前這些板塊的估值仍處于歷史極高分位，需要時間和盈利增長消化。