今日起，《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》（以下簡稱“新規”）正式實施。新規將對券商的公募基金分倉傭金收入帶來較大影響，業內預計將減少約四成。

　　在此背景下，券商已經在行動，提前做好應對。證券時報記者獲悉，近期不少過去較依賴基金傭金收入的券商研究所，正招兵買馬、加大研究投入，希望在傭金新規實施后守住更多的市場份額。與此同時，一些券商研究所則在推進降本增效。

　　分倉傭金收入將銳減

　　根據中金非銀及金融科技團隊測算，預計交易傭金費率將下降40%，對應年化讓利投資者逾60億元。根據華寶證券估算，新規實施后，券商獲取的公募基金分倉傭金總規模將從2023年的168億元降到100億元以內，降幅約40%。

　　一位券商戰略研究總監告訴證券時報記者，此次公募傭金費率改革堪稱“證券領域的財富供給側改革”，自去年費改正式打響，到今年的二階段改革，對整個行業已傳導出諸多變化：

　　一是對于券商等代銷機構而言，新規生效后，無效的代銷渠道與券商席位將被基金管理人清理，保留更為符合雙方要求和客群匹配的代銷機構；券商與基金管理人重新簽署或者補充相關交易席位協議，在清理無效席位的同時，對券商研究咨詢服務也提出了新的要求。

　　二是在產品端，券商結算模式受到更多歡迎，券商可通過持續提升綜合服務能力，帶動更多權益類產品選擇券結模式，彌補分配比例上限帶來的影響。

　　三是隨著公募基金品類產品積極下調費率，包括管理費、交易傭金費率、托管費等不斷下調，也將對券商研究機構的收入帶來影響。

　　研究所成傭金收入唯一合規入口

　　“最近幾周都在忙著和各機構重新簽股票交易傭金費率協議，目前已經全部簽完了?！币晃蝗萄芯克Y深銷售人士告訴證券時報記者。

　　證券時報記者了解到，近兩個月券商研究所的主要工作重心，在于與基金公司等客戶重新簽署股票交易傭金費率協議，落實新的傭金費率標準并規范傭金用途。

　　其中一項重要變化在于，券商研究所與基金公司簽署的《證券交易單元租用協議》主協議，由此前以產品為單元進行合同簽署，變為以一家券商一個主協議進行簽署，并且統一歸口到券商研究所。此外，傭金新規明確了傭金不得用于市場營銷激勵，市場條線的傭金“席位”也相應取消，從形式上杜絕了基金公司和券商之間此前用傭金換銷售的交易對價模式。

　　“由于新規下交易傭金只能用于分配研究服務，研究所是這個業務的唯一合法入口，因此統一歸口到券商研究所。”一位券商研究所銷售負責人解釋。

　　與此同時，不少券商與基金公司簽署了補充協議，規范傭金用途。主要內容包括，被動股票型基金的股票交易傭金費率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費率，且不得通過交易傭金支付研究服務、流動性服務等其他費用；其他類型基金可以通過交易傭金支付研究服務費用，但股票交易傭金費率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費率的兩倍，且不得通過交易傭金支付研究服務之外的其他費用等。

　　人員擴容與壓縮成本同時出現

　　在傭金新規之下，由于券商研究所成為交易傭金收入唯一合規入口，一些無效的席位被清理，路演等研究服務成為傭金“派點”的主要依據。在此背景下，一些券商擴充投研力量，招兵買馬。

　　近日，東方財富研究所大規模開展招聘，涉及策略、固收、金融、醫藥、汽車、農林牧漁、鋼鐵有色、化工、交運、通信等十余個行業的分析師、銷售等崗位。

　　Choice數據顯示，今年以來，在中國證券業協會登記注冊的券商分析師人數仍保持穩步增長，截至6月30日，分析師數量達5103人，較今年初增長323人，增幅近7%。

　　另一方面，傭金新規下全市場交易傭金“總盤子”下滑的大背景下，券商研究所降本增效持續推進，不少分析師、銷售反饋近期嚴控出差，午餐、晚餐路演也都取消。也有一些中小型研究所優化人員結構，一位中小券商券商研究所銷售人員告訴記者，近日公司對研究所啟動第二輪優化，基本工資也已較去年削減三成。

　　“銷售傭金砍掉之后，可能會導致東方財富等銷售渠道較強、研究能力相對薄弱的券商傭金收入會有壓降?！睖弦晃环倾y分析師告訴記者。

　　上述人員表示，從實踐來看，目前業內探索出的主流方式是公募基金給券商一個傭金包，交由券商自行分配。由于傭金是基于券商服務記錄以及服務質量進行主觀評價打分劃轉，券商研究傭金分配存在一定主觀性，新規生效后，銷售傭金、專家費用等費用短期內仍有一定的模糊空間。當前不少基金公司正在探索更加客觀、合規的評價體系，將銷售傭金及專家費用傭金合規化。