長期以來，基金行業總有一些“名不副實”的基金，讓投資者無所適從。你想買中小盤股的成長性，它給你一籃子大盤價值股；你想買文體產業或者教育板塊，它給你一大把新能源、醫藥股……

　　有些投資者可能會大呼“刺激”，因為新能源在漲，“名不副實”帶來了意料之外的驚喜。也有觀點認為，為投資者賺錢是最重要的事情，在具體方法上不妨靈活一點。

　　但更多的投資者發問：如果在凈值上漲之際任由基金投資偏離，那么凈值下跌之時，投資者又如何保障自己的權益不受損害？對于基金的投資范圍，基金公司是不是可以任意解讀？

　　專業人士提醒，基金業莫陷入“以業績論英雄”的迷思，“扭曲”了契約精神。所以，在基金投資名實相副的問題上，容不得偏離和模糊。更有觀點表示，在這個問題上，需要有更多的規章制度加以規范，不讓基金公司自由發揮，并讓投資者充分獲悉其中的變動信息。

　　基金“盲盒”：五花八門的“偏離”

　　極致的行情，“苦死”了基金投資，不站在風口或者不那么站在風口的基金產品，開始了它們的“表演”。

　　例如，華安基金劉暢暢管理的華安文體健康混合，二季度的重倉股幾乎都是半導體、新能源和軍工股，唯一傳媒概念股紫天科技，同時也是風電概念股。其余九只重倉股分別為：富瀚微、格林美、中兵紅箭、長江電力、鋼研高納、蔚藍鋰芯、星源材質、晶晨股份、利君股份。雖名為文體健康混合，但重倉股卻多為半導體和軍工，就是少見文體健康股的身影。但根據基金合同約定，該基金股票資產占基金資產的比例為0–95%，其中，投資于文體健康主題相關的證券的比例不低于非現金基金資產的80%；該合同股票投資策略部分顯示，基金通過對文化娛樂、體育、健康主題相關上市公司的深入分析，挖掘該類型企業的投資價值。

　　王漢博管理的嘉實創新成長，若投資者沖著“創新成長”去選基金，極有可能會失望，雖名為創新成長，實則“梭哈”金融股。該基金前十大重倉股中，有中國太保、中國平安、新華保險、廣發證券、中信證券、興業銀行六只保險、銀行、券商股。該基金近3月收益-3.70%，而同期同類基金平均收益為5.42%；拉長時間來看，該基金近三年收益42.36%，也跑輸同期滬深300指數46.36%的收益，更低于同類基金平均81.05%的收益水平。

　　近日備受爭議的某現代教育股票基金，前十大重倉股中，七只都是新能源概念股，教育行業只占基金資產的5.38%，制造業則達到80.63%的比例。由于教育股大跌，而新能源概念火熱，該基金近3月漲幅排名靠前，今年以來、近兩年、近三年表現都較為優秀，為投資者避開了教育股的“火坑”。對于這樣的“神操作”，基金二季報給的解釋是，基金業績基準“中證教育指數”于2020年因中證指數公司取消調整，改為“中證800指數”。二季度基金適當減倉了受政策打壓的教育股。加倉了一季度因大盤回調后，估值水平進入合理配置階段而景氣度有望持續向上的板塊，例如醫美、新能源汽車、光伏、半導體、VR。

　　如此說來，該現代教育股票基金遭遇了指數取消調整的“不可抗力”。查閱公告發現，在2020年6月11日，該基金也曾公告，基金合同中原約定的權益部分的業績比較基準“中證教育產業指數”編制方案調整并更名為“中證滬港深中國教育主題指數”，調整后的指數不再適合作為基金權益部分的業績比較基準。“經與基金托管人協商一致，并報中國證監會備案，決定自2020年6月11日起，將業績比較基準進行調整，并修改基金合同相應的條款。”不過，這只基金的名稱，卻遲遲沒有修改過來。

　　再放大來看，則有更多的基金產品在“偏離”自己的名字。例如張坤管理的易方達中小盤基金，長期以來糾纏在“中小盤”三個字里，287億元的規模（截至二季度末），已經讓這只基金很難在中小盤個股中“游泳”。不過，該基金已經公告，擬召開持有人大會，將審議變更基金名稱和投資范圍等重大事項。

　　基民“百態”：賺錢就是硬道理

　　對于“偏離”的基金們，基民們的態度也豐富多彩。針對那只“神操作”的某現代教育股票基金，基民們也是吵翻了。

　　有基民認為：“優先考慮持有人利益的才是好的基金經理，感謝基金經理幫忙逃脫教育股的黑天鵝。”也有人認為，這是一只“不務正業”的基金，明明起個教育的名字，卻大舉重倉新能源。還有網友建議，該基金屬于“掛羊頭賣狗肉”，名字應該改成“某新能源”。

　　另外，有業內人士認為，當下A股極端分化的市場行情下，若基金經理明知行業風向有變，為了持有人的利益改變投資范圍也無可厚非。基金經理通過調倉來避免損失，這也恰恰是主動管理的基金優于被動指數基金的地方。“難道基金經理要眼睜睜看著基民虧嗎？股票基金合同約定投資股票資產的比例不得低于80%，如果限制基金投資范圍，那么遇到極端情況的時候，是否可以把股票倉位降下來，在倉位限制方面多一些‘寬容’？”他表示。

　　那么，像某現代教育股票基金這樣的“神操作”，到底是可以復制和屢試不爽，還是僅僅一時的幸運？基金投資的“偏離”到底是利大于弊還是弊大于利？

　　專業機構從部分維度上進行了研究。上海證券基金評價發布的基金投資風格系列報告顯示，基金規模風格漂移各有利弊，從基金收益的角度而言，該報告通過對股票大盤、股票中盤、偏股大盤、偏股中盤四類基金的分析，發現風格漂移僅對偏股大盤基金具有一定收益提升作用。股票大盤、股票中盤、偏股中盤基金中，風格穩定性的不同均未帶來收益的顯著差異，即風格漂移并沒有更利于創造額外收益。

　　上海證券基金評價中心高級基金分析師趙威表示，各個主體對基金風格的認定標準不統一，產品運作重心不一致，有的產品以打造優秀的投資工具為運營重點，對風格的一致性要求較高；有的產品更看重實際業績表現，那么在產品所宣傳的重點板塊出現明顯下行風險時，在其它板塊出現明確的投資機會時，管理人就會降低風格一致性的要求，轉而追求更高的收益。因此，才會出現基金實際投資范圍與基金名稱背離的情況。

　　基煜基金則表示，一般不建議投資人僅通過基金名字來決定自身的投資行為，容易造成投資目的和表現錯配的情況。投資者需對基金產品的歷史持倉、凈值表現等進行復盤跟蹤研究。

　　“本質上來看，無論是跟蹤基金歷史持倉、凈值表現也好，跟蹤基金管理人對于風格一致性的追求也好，都要求基民有相對應的專業水平。目前來看，普通基民在這方面的積累和沉淀遠遠不夠。特別是在行業和主題類的基金產品中，普通投資者需要名實相副的產品。”深圳一位基金公司產品部門負責人表示。

　　需要“規矩”：拿誰的錢在賭

　　基金產品名不副實和基民們的百態，還在持續引發行業內的討論。

　　深圳前海進化論資產管理公司總經理王一平評論稱：“明明是教育基金，全去炒作新能源，明明是混合基金，80%-90%買成新能源芯片。這都是赤裸裸的在進行嚴重的行業偏離，是拿基民的錢在賭博。基民也沒有節操，教育基金漲了就是對的，賺錢就是對的，沒人在意潛在風險和合規問題。但這樣畸形的發展，能長遠嗎？如果基金都不按照合同來，這是對受托責任和道德風險的嚴重傷害。這背后的風險不是不爆，只是時候未到。”

　　上海一位基金經理的反應則是一句心酸的話：“所謂契約精神和受托責任在漲跌面前一文不值”。

　　偏離的基金是在拿誰的錢賭博？契約精神和受托責任是不是要讓位于短期基金凈值的漲跌？對于基金投資漂移帶來的收益，趙威表示：“這會讓投資者覺得，基金契約在利益面前是可以妥協的，那么如何獲取投資者的信任呢？缺乏投資者信任的行業注定是無法做大做強的。站在基金評價中心的角度，我們呼吁基金管理人對基金契約提高重視程度。在必要的時候，要做好犧牲短期利益的準備。如果沒有信心在所跟蹤的板塊回調時堅定投資，那這個產品就不應該創設出來。若發售這樣的產品僅僅是為了蹭熱點、沖規模，那就更加不可取了。”基于上述考慮，上海證券基金評價中心對風格漂移的產品會給予一定懲罰。“因為我們希望評級體系下的高星級基金，會是那些不僅能夠帶來更好的投資體驗，而且能夠對自身契約足夠尊重的‘三好學生’。”趙威介紹。

　　“‘以業績論英雄’是市場上較為普遍的心理，也說明投資者教育任重道遠。從機構投資者的視角看，首先應是完成基金類型的識別，這些類型包括價值風格、成長風格、主題基金等，觀察基金業績時候不僅僅要看絕對收益，也要在同類基金中優選比較，考慮其所在市場的‘貝塔’收益。所以，建議投資者先分類后優選，避免僅僅通過業績進行簡單的排序優選。”基煜基金建議稱。

　　另外，還有不少基金機構呼吁，需要為基金的投資和名稱之間“立規矩”。“現在發生方向或者風格的大幅度偏移，需要向監管部門進行備案，情況特殊的需要出具詳實的解釋。但僅僅做這些還不夠，最核心的一環是，怎樣及時和準確向基金投資人傳遞這一消息。這需要在法律法規、規章制度上加以明確。”有公募機構合規部門人士表示。

　　回到某現代教育股票基金上，這只基金早于2020年6月就已經變更業績比較基準，不過卻一直用“舊名稱”。上述公募合規部門人士表示，目前在行業實踐中的具體做法，存在一定問題。回溯發現，彼時變更業績比較基準，該基金給出的理由是“本次修訂的內容對原有基金份額持有人的利益無實質性影響，不需召開基金份額持有人大會，并已報中國證監會備案”。

　　“如何界定對持有人利益的實質性影響，是否需要召開持有人大會，僅僅發公告是不是可以引起投資者足夠的重視，都存在很多值得商榷的地方。而且如果按照現在行業內一般的做法，改基金名稱可能就觸發持有人大會，調整業績比較基準反而不會，這個做法值得商榷。”這位合規部門人士說。