5月25日，《2022年公募基金投資者盈利洞察報告》第二期發布。該報告由中國證券報聯合景順長城基金、交銀施羅德基金、興證全球基金、摩根資產管理、信達澳亞基金、博道基金共同推出，在第一期闡釋的研究框架下，統計分析投資者真實基金投資數據，研究不同投資行為及產品要素對基金投資成效的影響。

　　提升投資者獲得感，已經是全行業的共同目標。這一目標牽涉甚廣、包羅萬象。在景順長城基金副總經理李黎看來，這需要理念的共識，同樣也需要方式方法的優化。景順長城基金是行業中兩個層面兼修的基金公司之一。正知、正念、正業，就是景順長城基金在提升投資者獲得感上層層遞進的邏輯與使命。

　　正知，景順長城基金是投資者行為研究的行業首倡者之一，持續的基民行為研究，落地為《權益基金個人投資者調研白皮書》、《公募權益類基金投資者盈利洞察報告》等成果。正因為有了對投資者行為的精細化認知，再結合景順長城基金的正念——投資是一場長跑。寧取細水長流，不要驚濤裂岸。景順長城基金正與行業一道修持著切實提升投資者獲得感、打破從長期看“基金賺錢但基民不賺錢”困擾的正業。

　　正知：數據為墨 繪制基民畫像

　　對于基金投資者，行業、公司甚至是一般公眾，都有一定的認知，例如女性投資者更偏穩健，新基民容易追高、持有時間偏短等。但是，這樣的認知是過于模糊和粗略的。景順長城基金要提升投資者認知的“顆粒度”，進而為提升投資者獲得感提供堅實的基礎。

　　擺事實，才能講道理。在大數據時代下，“用數據說話”越來越成為大眾樂于接受的解讀方式。在數億基民的投資眾生相中，無疑也蓄積著由各類投資者的基金投資行為構成的龐大數據。在李黎看來，進行基民行為研究便是對這些數據進行挖掘尋找盈利影響因素的過程。

　　挖掘數據的第一鍬，并沒有立刻聚集到行為研究上�！伴_始調研的初衷其實是想了解為何多數基民不愿意買權益類基金�！崩罾杼寡�。那是在2019年7月，監管部門提出要大力發展權益類基金，而權益類基金當時面臨的情況是過去十年規模增長緩慢。作為權益類基金大廠，景順長城了解權益類基金投資者剛開始的思維更多是為了探尋阻礙基民投資權益基金的因素，以此尋找發展權益基金的突破口，最初的數據采集來自線上線下的分層次調研。

　　在歷經全國5個城市10場深度訪談，3萬多份線上答卷，以及后期數據分析和挖掘后，這一次嘗試的結果是《權益類基金個人投資者調研白皮書》，發布在市場情緒逐漸變高，新基民開始積極入市的2020年1月。

　　報告發布后，景順長城基金發現，報告取得的反饋超乎預期。由投資者在投資權益類基金事前、事中、事后障礙分析引出的基民盈利問題，成了大家關注的焦點；而在調研中呈現出的基民認知和行為的關聯，為后來的進一步研究打下了基礎。

　　報告數據結論得到廣泛引用，但同時，業內對數據有更高的期待，希望看到基于客戶真實盈利情況較為全面的統計分析。鑒于此，景順長城基金決定繼續這一研究，并做了進一步完善，從分析調研數據轉向分析基民日常投資的真實交易數據，首次體系化地將基民真實投資盈虧情況展示出來；基于真實數據，擴大樣本范圍，邀請更多基金公司分享基民投資行為數據，提升樣本公允性；并基于數據統計期間劇烈的市場變化，對不同市場環境下基民盈利情況和投資行為的變與不變進行了系統分析。

　　客戶實際盈利數據的統計工作非常復雜，全面進行梳理的難度與工作量極大。最終，景順長城基金、富國基金、交銀施羅德基金三家基金公司統計分析了旗下4682萬主動權益類基金客戶的賬戶共計5.65億筆交易記錄數據。這一次的成果是在業內的投教及客戶陪伴中被廣泛運用的《2021年公募權益類基金投資者盈利洞察報告》。

　　景順長城基金通過長期的數據研究發現，基金投資者能否獲得好的收益，取決于基金產品和投資者行為兩部分，而后者的作用不容小覷。在這一期報告的研究和編寫過程中，景順長城已經明確了投資者盈利的兩大支柱。報告首次提出了一個核心結論“基民投資收益=基金損益+基民行為損益”，用量化的方式刻畫出基民收益與基金收益的差異，列出影響收益的正負面行為清單，提示行業可從基金產品與基民行為兩個維度去挖掘影響投資者盈利體驗的深層次原因，探尋提升投資獲得感的努力方向。

　　報告統計日期分別截至基民收益水漲船高的2020年12月底，以及市場急轉直下、基民收益快速縮水的2021年3月底。短時間內落差極大的兩組數據成為報告絕佳的例證。很多投資者開始認真審視自己的投資行為，行業機構也將引導投資者行為，作為投資者教育和提升獲得感的重要抓手。

　　公布基民真實盈利數據，直面基民收益和基金收益的差異，無疑為相關問題的研究打開了“黑匣子”，也為行業思考改進方向提供了參考路徑。與此同時，報告得出的結論對于基金投顧同樣具有參照意義，甚至有投顧機構直接將報告數據作為投顧效果研究的對標。

　　這也是業內首次同業聯合進行客戶數據梳理。事后來看，同業的互相配合形成的是一股合力。多挖掘一個數據，就是在投資者“畫像”上多描上一筆。

　　正念：投資長跑 細水長流

　　投資者畫像，還在繼續著墨。

　　5月25日，新的研究成果《2022年公募基金投資者盈利洞察報告》第二期新鮮出爐。

　　這一期的報告所基于的市場背景，相較此前兩次，已經有了天壤之別。經歷2022年市場調整，大量基金投資者賬戶虧損陷于迷茫。長期投資、定投、降低交易頻率這些曾經被數據切實論證的結論，受到了一定的懷疑——“市場變天了，那些道理還對嗎？”

　　這一次，更多的同業伙伴加入到投資者行為的研究中。景順長城基金、交銀施羅德基金、興證全球基金、摩根資產管理、信達澳亞基金、博道基金6家基金公司分析了旗下客戶真實數據，報告直面變化了的市場，也直指變化了的市場中，基金投資者行為的“功過是非”。

　　從目前的結論來看，此前的報告也就是2021年發布的《公募權益類基金投資者盈利洞察報告》中提及的那些結論總體依然是成立的。在基民畫像方面，他們發現不同群體差異化的盈利情況背后，對應的是投資行為的群體性差異�；�民對基金的持有時長、交易頻率、定投等行為都會對投資收益產生一定影響。

　　持有時長越長投資成效越好，經歷市場的波動后，數據再次支持了這一結論。在短中長各個時間維度里，定投客戶的盈利情況依舊好于非定投客戶。交易越頻繁收益越差的規律也仍然在數據上表現得相當明顯。

　　在產品層面，此次報告再次確認了，想要在長期取得更高的投資收益難以避開波動與回撤，但過大的波動和回撤會影響投資者體驗和收益情況。

　　這次報告也首次引入了偏債類別的客戶分析，從結果上看，其持有收益、交易行為和增益情況，都有不錯的表現。

　　無疑，數據的解讀從來都不能只停留在數據展示層面。這些數據結論為提升投資者獲得感帶來怎樣的啟示？在景順長城基金看來，基金公司首要的是提供好的業績回報，這是提升投資者獲得感的本源，也是景順長城基金在投資者獲得感上矢志不渝的正念�！皩幦〖毸�長流，不要驚濤裂岸”、“必須持續投入投資能力建設，從長期來看，好的投資回報才是根本，不能提供好的回報就對不起客戶的信任，也談不上發展”等，這樣的認知，是景順長城基金從上到下共有的理念。

　　事實上，景順長城基金在更多的維度，修持著這一正念：持續進行多資產投資能力建設，保持基金經理投資風格的穩定；探索有利于提升基民獲得感的產品機制，布局持有期產品以及低波動的配置型產品；通過投教和陪伴的方式，點滴化解投資者的行為障礙；大力發展投顧業務，嘗試在這一新的業務模式下，找到解決盈利障礙的另一條路徑。

　　正業：眾人拾柴 提升獲得感

　　投資者行為研究，在李黎看來，目前僅僅是邁出了一小步。

　　由于基金公司所掌握數據的局限性，目前的用戶行為數據更多是根據基民在單一基金公司申購贖回的行為結果來看的，缺乏全賬戶的信息和投資過程數據，需要行業更多機構尤其是基金銷售機構共同參與進來，才有可能對資產配置、交易決策的全鏈路進行更完善的研究，也才能驗證哪些因素的改善，能夠產生顯性的效果。比如說，因為短期止損行為獲益的客戶，拉長時間維度看能否保持增益的效果，是可以通過更長周期的跟蹤分析來了解的；對投資者資產配置理念和實踐的認知和引導，是要站在全賬戶的角度去解決的；行業內近年來大力耕耘的投后陪伴，通過推文、短視頻、直播等多種形式觸達客戶，這些措施有沒有產生正向的影響，是可以通過數據來驗證的。

　　李黎認為，投資者獲得感這一結果，是眾多因素共同輸出的�！拔覀冏鐾顿Y者行為研究，不是要把這個問題歸結到投資者身上，而是用數據告訴大家，我們的基民除了受自身經驗的影響，還受到了很多干擾，包括基礎市場、基金表現、銷售行為等，所以導致部分投資者的認知、行為產生偏差，獲得了不太理想的投資結果�！彼�說。

　　因此，進一步細化基民行為研究的顆粒度，尋找改善基民盈利體驗的方法，是一個需要行業各個環節共同努力的系統工程。這里面的每一步背后是行業堅定的信念，即不斷提升投資者獲得感的正業。

　　李黎長期耕耘在基金銷售的一線，在她的視野里，看到了越來越多的行業合力。不少同業和銷售機構就投資者行為的研究方法，以及研究結論如何在銷售過程中進行運用，與景順長城團隊展開了積極的探討；不少機構也在基于自身對業務的理解，多層次開展投資者研究。

　　此時，關注和提升投資感獲得感已經成為行業共識，并被寫入公募基金高質量發展的綱要中。對投資者獲得感評價指標和提升路徑的研究，在行業引起了更廣泛的共鳴。

　　近日，中基協基金銷售業務委員會2023年第一次工作會議在廣州舉行。對于投資者行為，會議明確提出“研究投資者行為，幫助銷售機構了解基金投資者的行為特征，有的放矢地引導基金投資行為”。說明在研究投資者行為，關注投資者盈利體驗這件事情上，從監管到基金公司、銷售機構，整個行業目標一致，步伐整齊。