在希臘德爾斐神廟的門楣上刻著象征最高智慧的阿波羅神諭：“認識你自己！”投資市場博大精深，多少人選擇認識市場時忽視了認識自我，投資不是賺到市場的每一枚銅板，而是賺到自己擅長的錢。

　　“我是典型的自上而下投資方法論為主的基金經理?！备窳只饳嘁嫱顿Y部副總經理、格林宏觀回報混合擬任基金經理鄭中華對自身投資思想和理論體系有著清晰的認知，且投資執行操作路徑明確。這意味著，他知道自己賺的是什么錢。

　　聚焦政策透明性和可前瞻性

　　“8、7、6、4”，鄭中華將自己的投資研究經歷總結為4個數字。這串數字也刻畫了他的投資閉環形成過程。

　　8是指8年的宏觀經濟研究，2015年金融學博士畢業后，鄭中華在興業銀行總部開始進行宏觀和產業研究?！拔乙恢痹谧龀掷m性的宏觀經濟研究，對應到二級市場，其最大的作用是對整個上市公司業績周期進行判斷。統計歷史數據可以發現，整個上市公司的業績周期跟宏觀經濟周期之間的一致性非常強?！编嵵腥A說。

　　7是指7年策略研究經驗。2017年進入公募行業后，鄭中華開始嘗試用策略研究對上市公司股價做出判斷。“股價等于業績乘以估值，但對這個數學公式做預判非常難。宏觀經濟研究主要是對上市公司整體的業績周期做判斷，估值主要需要對政策周期做判斷，因此更多涉及到策略研究的領域?！编嵵腥A說。

　　對于政策研究，鄭中華認為，政策趨緊趨松本身對于投資來說并沒有那么重要，真正重要的是政策的透明性和可前瞻性，與點狀的、應對性的政策相比，連續性的政策更易捕捉到其對行業公司估值的影響，這一般可以從公司的利潤表中得以體現。

　　6是6年的行業研究經驗，鄭中華開始以大金融和地產等作為行業研究切入點，2019年開始關注消費行業，2020年將注意力重點集中在新興制造業。

　　4即4年的基金經理從業經驗。目前，鄭中華逐漸構建出“自上而下資產配置，自下而上循環論證”的投資框架。

　　三層級投資循環論證

　　宏觀經濟研究構成了鄭中華投資的第一個層級，即大類資產配置層次，完成權益市場的持倉占比?！皩善毙突饋碚f，倉位配置的核心是在現金和股票類資產之間做倉位的分配。簡單來說，第一要定倉位，我會在權益資產性價比非常合適的時候開始提升倉位，在風險比較大的時候更多以現金或債券作為持倉?！彼f。

　　鄭中華表示，宏觀周期的定位與觀察是整體投資策略的起點，同時也決定著其他層次的布局和調整方向。他介紹說，以中國及重要的貿易伙伴國為研究對象，通過定性和定量的觀察，對這些國家和地區的經濟周期進行相對準確的描述和預期，判斷整體市場的走勢和估值周期，最終決定股票持倉倉位。

　　策略與行業研究對應到投資上是對行業和個股的選擇，這涵蓋了鄭中華投資的二、三層級。

　　他表示，根據行業自身的生命周期，及其相對于經濟和政策周期彈性的不同特征，將行業進行了系統性劃分。根據行業生命周期特征，將行業劃分為傳統和新興行業；進一步根據行業對經濟和政策周期的業績彈性，將傳統行業劃分為周期類、消費類和政策對沖類行業。

　　對于個股的選擇，根據龍頭企業和行業追隨者在行業景氣周期不同階段的業績彈性，借鑒行業的研究和判斷結果，在行業上行期主要持有行業追隨者，在行業下行期主要持有行業龍頭。

　　多元化持倉

　　2019年至2023年的4年，A股經歷了一小輪牛熊周期。鄭中華4年間共管理過兩只權益類基金，兩只產品在其管理期間分別實現了超19%、22%的年化收益率。近日，鄭中華管理的格林宏觀回報混合型基金正在發行中。

　　回溯近幾年的震蕩市，鄭中華對于控制回撤有了更深刻的體會。他表示，倉位控制是控制回撤的核心保障。另外，通過量化模型輔助決策，在行業輪動中，分別從行業自身和橫向對比的角度，對景氣度、估值高低、交易熱度等指標進行動態跟蹤，并輔助以量化模型進行決策，盡量選擇景氣度相對更高和估值相對更低的行業進行配置，提高行業配置的性價比。

　　值得注意的是，在量化分析過程中，鄭中華會給予環比數據更高的權重?！碍h比數據剔除了季節性效應，從全年來看，環比數據更具前瞻性。”他說。

　　對行業及個股分散化投資，基金動態選取7-10個申萬一級行業進行持倉及輪動。“行業輪動不是‘哪個行業熱就投哪個行業’，也不會為行業輪動限定時間頻次。”鄭中華表示，其所指行業輪動的基本方法是買入價格顯著低于內在價值的資產，賣出價格顯著高于內在價值的資產，從表現形式上主要體現為“低買高賣”。