在多年投研實踐中，筆者形成“穩健增長、合理估值、逆向布局、控制風險”的投資理念。投資實戰中主要聚焦大金融、大消費和大制造三大行業，注重精選低估值股票，看重公司帶來超額利潤的可持續性與治理結構。筆者認為，中長期A股市場仍非常值得期待，短暫的市場調整正帶來加大權益資產配置的好時機。

　　低估值板塊存在較高獲利潛力

　　近期A股市場出現短期震蕩調整，市場上不乏對市場風格切換的各種討論。從專業機構投資者角度來看，資本都是逐利的，當行業間估值差異度過大，某些行業顯示出較好收益風險性價比時，很有可能會發生風格切換。大級別的風格切換需要基本面、政策面、資金面等三個維度發生共振。考慮到全球流動性寬松后經濟企穩回升的邏輯，低估值板塊將存在較高潛在獲利空間。已有部分長線資金開始減持高估值板塊，增配低估值板塊。

　　通常所說的“低估值公司”，之所以估值相較同業或者其他個股出現較大折扣，很多時候來自市場對其經營方面，比如產業政策、供需結構、市場競爭格局等出現擔憂情況，才可能面臨來自市場的忽視或錯殺。判斷低估值公司的安全邊際一定回歸公司基本面，尤其關注公司是否存在治理結構的價值陷阱。如果一家企業具備較好的治理結構，本身競爭力也處于較好狀況，即便在不考慮未來成長性或行業供需格局放緩情況下，公司仍然能夠維持較好的ROE水平及現金流水平，或者資產回報率水平，我們會格外重視這類型的企業。如果通過綜合分析判斷壓制股價的因素是一些臨時性因素，我們會沿著各種線索進一步仔細分析壓制股價的具體因素。如果我們發現，僅僅由于市場風格因素導致階段性的低估，而企業本身以及所處行業均具備較強競爭力的話，會考慮中長期持有這樣的個股標的。

　　如果一個公司具備長期競爭力，或者一個行業長期能給社會和持有人創造較高的回報率，那么短期因情緒面低估會帶來較好的買入時機。價值只會遲到不會缺席。無論是看公司價值還是管理層的專注度，都要站在長期維度去看。當然，再好的公司如果買的太貴，也會損耗長期收益率。另外，市場往往更看重業績增速，而忽視資產回報率。資產回報率代表一個企業長期獲得現金流的能力，從而體現其擁有“護城河”的能力。

　　如果說現在一些公認的優質企業，估值一直處在較高水平，未來潛在空間有限的話，保持密切跟蹤、等待更好的時機不妨也是一種交易策略。對市場，對于未來的不確定性，我們始終保持一種敬畏的心態，同時也會積極的在能力圈范圍內尋找其他更好的機會。

　　聚焦大金融、大消費、

　　大制造領域

　　綜合來看，在多年投資實戰中，筆者能力圈主要聚焦在大金融、大消費和大制造這三大領域，這些行業方向往往能構建較強壁壘。比如消費行業有品牌“護城河”，金融行業有牌照優勢，制造業有產品和規模優勢。從大消費角度來看，過去幾年白酒的行業格局和價值已經逐漸被市場所接受，大消費領域還有大量價值正在被市場不斷挖掘。而中國是全球最大的消費市場，整個消費品市值仍有較大提升空間。

　　回顧今年行情走勢，市場年內已經積累不菲漲幅，部分行業估值水平偏高，但整體估值水平仍處在歷史中位數附近，在大類資產比價效應上，權益資產仍處在有利位置。此外，國內宏觀經濟數據良好，工業生產穩中有升、中長期貸款保持擴張、出口受益于海外市場復工的推進，消費也有一定的改善跡象，CPI保持低位。短暫的市場調整能帶來加大權益資產配置的好時機。

　　從中長期來看，A股市場也充滿機會。一系列配套制度的改革深化有望更好地激發內需潛力，提升生產要素的流通效率，通過自主可控提高國內產業競爭優勢。疊加資本市場開放和基礎制度不斷完善，中長期A股市場仍非常值得期待。