□前海開源基金權益投資本部總監助理、基金經理 范潔

　　憑借生物醫學和經濟學復合學科背景，筆者對醫藥行業發展趨勢和相關政策有著獨特的理解，善于結合宏觀政策判斷行業發展趨勢，并自下而上精選投資機會。筆者認為，醫藥行業具有市場空間大、成長確定性強、可長期持續發展的特點。預計2021年醫藥行業大概率以結構性行情為主，創新仍是一條長期投資主線。看好以消費升級為主要驅動力的醫療服務行業和具備消費品屬性的相關醫藥產品長期發展機會。

　　2020年新冠疫情對于醫藥行業投資邊際影響非常大，疫情的發生使投資者對醫藥行業的關注度顯著提升，醫藥行業也出現類似趨勢投資和主題投資的行情，但當投資者冷靜下來，醫藥行業整體又出現較大波動，因此去年全年醫藥行業整體表現跌宕起伏。醫藥行業整體運行情況在2020年前3個月相對低迷，但在4月份之后，醫藥工業無論是收入增速還是利潤增速都迅速出現V型反轉，這體現出醫藥行業超強的韌性，這種超強韌性的背后是終端相對剛性的需求和龐大的市場。

　　醫藥行業的剛需屬性使得其具備抵御外界環境變化的能力，中國的人口基數和人口老齡化催生大量醫藥需求，中國經濟騰飛又提升了終端市場整體支付能力。因此，醫藥行業具有市場空間大、成長確定性強、可長期持續發展的特點。在藥審政策不斷與國際接軌、公共衛生建設持續加強、政策大力度鼓勵創新和研發的時代大背景下，醫藥行業的產業升級勢在必行。

　　根據晨星數據，近一年業績排名（2020年1月1日-2020年12月31日），由筆者和曲揚管理的前海開源醫療健康混合A，以121.61%的區間業績，獲得混合型醫藥行業基金冠軍。

　　之所以前海開源醫療健康混合A能取得醫藥行業基金冠軍，業績翻倍，得益于2020年全年投資思路：在建立投資組合時，我們考慮更多的是偏長期的成長空間、行業賽道、公司發展前景等因素，2020年初也是按照這個因素進行組合管理。當疫情發生時股市表現波動巨大，我們則通過調整持倉結構來降低組合整體波動，選股思路仍然是自下而上選擇好賽道中的優質企業來獲得超額收益。這一策略在2020年8月的醫藥行業波動中仍繼續采用，事后來看，組合表現不管是收益率還是回撤控制總體都有較好效果。

　　投資風格方面，醫藥行業內部企業同質化程度低，醫藥行業投資主要是自下而上進行選股，同時也會結合政策大方向和個股所處發展路徑去進行賽道篩選。筆者管理的組合常年都維持高倉位運行狀態，即使行業發生系統性風險，也只是對組合中個股的比例和權重進行調整，不會去主動降低倉位。

　　展望2021年，從情緒角度來看，醫藥行業出現2020年普漲行情概率不大，因為國內防疫整體非常嚴格，海外由于疫苗的陸續上市，疫情發展預計也將逐步放緩。因此，由于疫情導致的對醫藥行業關注度提升這一因素在2021年重現的概率較低。從醫藥行業近期表現來看，疫情變化對于醫藥行業的邊際影響已經減弱，投資方向上更多還是回歸到研究企業長期發展空間這條主線上。從產業升級和政策指引的角度來看，醫藥行業產業升級涉及到產業結構調整和部分冗余產能的逐步退出。因此，反映到二級市場上，醫藥行業將以結構性行情為主。結構性行情下要想獲得超額收益，主要依靠的仍然是選股。

　　政策鼓勵醫藥行業創新升級，同時還有眾多實施細則陸續落地，因此在投資方向上，創新仍然是一條長期主線。看好創新驅動下藥品、器械、相關耗材和服務提供商的細分賽道，同時考慮到我國人均可支配收入和社會消費水平的持續提升，看好以消費升級為主要驅動力的醫療服務行業和具備消費品屬性的相關醫藥產品的長期發展。此外，以輕問診為代表的新型醫療服務業態具備長期發展潛力，筆者也將對該產業鏈保持長期的跟蹤和關注。