從寬基指數到行業和主題指數，近年來ETF的發展，多是遵循簡單直白的路徑：看好什么就跟著這個指數做一個基金，至于指數的編制，大多使用市值加權作為標準。其實，ETF從指數層面就可以有不同的玩法，比如將主動量化策略引入指數，進行指數編制的優化。華富基金近期就推出了一個證券先鋒ETF，將ETF的“2.0時代”展現在市場面前。

　　日前，華富基金總經理助理、指數投資部總監張婭接受了中國證券報記者的采訪，詳細介紹了華富基金在指數投資上的最新思考，也介紹了證券先鋒ETF的意義。

　　指數投資“2.0”

　　從已經是紅海的寬基指數，到“正在變紅”的行業和主題類指數，張婭看到的是市場和基金行業對于指數投資的熱情。作為見證內地ETF萌芽生長的資深從業者，張婭對于這樣的現象喜聞樂見，但是，對于指數投資，她有更多的思考和實踐。

　　張婭認為，指數投資，本質上作為專業投資工具，會走向一個更為專業精細更具特色的“2.0時代”。張婭加盟華富基金后，一直帶領著指數投資部開發基于主動量化策略的各類指數。亮相之作便是華富中證5年恒定久期國開債指數基金，該基金的首募規模超過30億元。

　　“華富基金在債券投資領域有優勢，并且是國開債ETF這一創新ETF的首倡者。所以選擇了債券作為主動量化策略指數試水的領域。”張婭和她的團隊發現，利率債指數設計中，久期和流動性是策略關鍵點。5年這一久期，不僅匹配國債期貨中的重要一檔，更能在經濟滯脹和下行期為投資者帶來良好回報的同時，較好抵御各種政策擾動帶來的波動。

　　在布局行業和主題類指數產品的時候，張婭思索到，看好一個行業或者主題就布局這個行業和主題的指數基金。原有的老指數運行了很長時間，在編制上大多僅采用市值方法。“簡單的市值加權，是不是可以很好地表現行業特別是新興行業的發展和其中好公司的投資機會？”

　　答案顯然是否定的。新興行業因為涉及諸如技術尚在發展還不夠成熟、傳統行業中的龍頭混業轉型等問題，在簡單的市值基礎上，通過引入適應各行業的關鍵主動量化標準，將會在市值指數的基礎上獲得明顯的投資回報提升。

　　張婭舉了美國當初的芯片行業上市公司例子：英偉達在股價步入穩定持續爆發的前夕，市值遠遠低于當時的芯片巨頭英特爾。試想一下，如果僅以市值作為唯一的選股標準，按照英偉達彼時的市值，可能都無法入選芯片行業指數。而如果能站在主動投資經理的角度，把如何定位該行業的優秀潛力公司的主要門檻指標找出來，就不會錯失這樣的好公司未來巨大的投資回報。在計算機、AI等科技領域更加如此。

　　所以，張婭定義的指數2.0，就是通過指數基金/ETF這一投資工具，為廣大投資者提供好的賽道，也能同時提供好賽道行業中的優秀潛力公司。一鍵同時解決好賽道和好賽道里好公司兩個命題。

　　創新與探索

　　此次發行的證券先鋒ETF就是張婭和她的團隊在2.0時代指數創新上的探索。該基金是一個定位券商行業主題的ETF產品，跟蹤的是華富基金與中證指數公司獨家定制的證券先鋒指數。早在產品發行前，該指數已經經過了1年的監管考察期，因為在編制上引入了量化策略優化，從歷史來看該指數相比傳統的券商指數具有較為穩定的超額收益。這個指數主要利用券商板塊內部存在的同質性，采用了分組后估值輪動這樣一個選股策略，月度動態跟蹤，給予同質化組內階段性低估的券商股以更高的權重，從而達到板塊優化增強的效果。

　　“我們首先通過細分其業務構成比例，把券商分為單一業務型和綜合型兩大類。因為綜合類券商的強周期性特點，我們采用同質化組內估值輪動策略。”張婭介紹，“我們也看到證券行業正不斷出現的新情況，越來越多的公司依靠部分業務實現了突進。比如近期中國基金業協會披露的基金代銷數據，將不少券商的基金代銷規模公布，也讓市場看到了不同券商在這一業務上的實力和潛力。所以，我們的證券先鋒指數就會同時針對證券行業‘當前的強周期特征’和‘未來的成長性’進行考量和應對。”