中證網訊（記者 張韻）近年來，越來越多的“新生代”基金經理不斷涌現(xiàn)，市場對新銳基金經理的關注度也隨之提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，首度上任的基金經理已超過80人。在全市場3000余名基金經理中，“新生代”基金經理已占據(jù)約半壁江山。

　　平安新興產業(yè)混合（LOF）基金經理翟森就是“新生代”基金經理中的一員，同時也是一位90后基金經理。作為年輕的90后“新生代”基金經理，他對投資的理解和投資邏輯是怎樣的？

　　日前，翟森在接受中國證券報記者專訪時表示，由于最開始是研究電子行業(yè)出身的，所以在投資上，他選擇主攻科技賽道，聚焦于做成長股投資。在進行投資時，他更偏好從產業(yè)研究出發(fā)，深入觀察產業(yè)終端需求變化，致力于從產業(yè)生命周期里去捕捉滲透率提升較快階段的產業(yè)趨勢。他認為，在這一趨勢里，不只是龍頭公司，全產業(yè)鏈公司都會有所受益。

　　捕捉滲透率提升較快階段

　　中國證券報：市場對90后“新生代”基金經理往往抱有一定的好奇，您可以先談談您的投研成長歷程嗎？

　　翟森：我是2015年碩士畢業(yè)，隨后在一家私募公司做了一年電子行業(yè)研究員。2016年來到平安基金，剛開始也是研究電子行業(yè)。2018年，我新加了通信、軍工兩個行業(yè)進行研究。在研究通信行業(yè)過程中，我也對計算機行業(yè)進行了一定研究。整體來說，我是一個從電子行業(yè)研究員成長起來的基金經理，幾年的研究下來，對整個大TMT領域算是比較熟悉。

　　中國證券報：您擔任基金經理接近三年時間，可以談談您現(xiàn)在形成的投資框架和理念是怎樣的嗎？

　　翟森：我是做成長股投資的，投資框架基本上還是沿著產業(yè)趨勢去做布局。成長股投資更多的還是要從產業(yè)出發(fā)，深入產業(yè)去看公司，才能感受到行業(yè)發(fā)生的變化。對于成長股來講，更為重要的機會是，在每個產業(yè)的生命周期里去抓住滲透率提升較快階段的產業(yè)趨勢。在這樣的產業(yè)趨勢里面，不只是龍頭公司，全產業(yè)鏈都會是受益的。

　　所以對我而言，投資中更多的工作是做一些產業(yè)研究。為什么我一直在強調要深入產業(yè)呢？因為我們做二級市場的，坐在辦公室里看到的更多是股價波動，只有深入產業(yè)，我們才能切身感受到行業(yè)最新變化，才能對基本面真正有信心。并且做產業(yè)研究的時候，你可以看很多公司對待最新產業(yè)趨勢變動的觀點，對整個產業(yè)鏈形成更加立體的認知。

　　中國證券報：您認為，成長股的相關產業(yè)研究，最難的地方是什么？

　　翟森：對于成長股的研究來講，難點往往在于研究和跟蹤需求。比如，在一個產品剛推出來的時候，我們往往會帶著主觀偏見。但是，主觀感受對投資是沒有用的，盲目地相信和否認創(chuàng)新往往是產生誤判的源泉。要客觀分析產品需求到底行不行，是不是會對社會產生實質性的變化。以整個成長股中最具有代表性的科技產業(yè)為例，核心的推動力就是技術和終端的交替創(chuàng)新。每一波大的成長股投資機會，基本上都是由技術創(chuàng)新鋪路，最終量變至終端變革帶來的。

　　中國證券報：您為什么如此強調要從產業(yè)趨勢入手進行投資？在偏宏觀的產業(yè)趨勢中，您是如何具體選擇投資標的？ 

　　翟森：因為產業(yè)趨勢帶來的投資機會是相對確定的。這不是只研究一個公司，而是對整個產業(yè)鏈進行立體驗證得到投資判斷。通過對產業(yè)趨勢的研究，你可以發(fā)現(xiàn)某個產業(yè)在發(fā)生實打實的變化。尤其是在發(fā)現(xiàn)產業(yè)鏈滲透率快速攀升的時候，這往往容易捕捉到巨大的投資機會。

　　不過，一個產業(yè)鏈里往往有很多公司，每家公司的參與程度和收入占比都不一樣，具體落到投資上，我會更偏好去尋找那些在一輪產業(yè)爆發(fā)期里，受益較大、業(yè)績彈性較大的個股。

　　數(shù)字經濟行情應該尚未結束

　　中國證券報：基于您對TMT行業(yè)的多年研究，您認為，從產業(yè)視角來說，近期火爆的ChatGPT究竟會給相關產業(yè)帶來什么影響？

　　翟森：我覺得ChatGPT對整個產業(yè)應用的影響還是非常大的。例如，有一個程序員經常使用的技術問答網站。在ChatGPT推出來后，那個網站訪客量下降30%多，還是比較震驚的數(shù)字。ChatGPT可以解決一些底層代碼的問題，大幅度提高技術人員的工作效率。類似的例子還可以在很多方向上看到。

　　從產業(yè)發(fā)展角度來說，如果一個產業(yè)一直都是政府主導推動，但一直沒有特別好的技術和產品出現(xiàn)的話，這個產業(yè)是很難在短期內做大做強的。而ChatGPT的出現(xiàn)，使得數(shù)字經濟產業(yè)進入政府主導跟產業(yè)共振的階段，有望帶來大的產業(yè)變革。

　　中國證券報：根據(jù)您的了解，ChatGPT已經運用在了哪些產業(yè)的實際發(fā)展中？

　　翟森：現(xiàn)在應用比較廣的是在游戲公司里面。通過拿海量的圖片數(shù)據(jù)去訓練，在大模型AIGC的技術加持下，機器可以根據(jù)人對畫面要素的描述直接生成一幅圖像，而且這個圖像是獨一無二的。這在游戲公司或美工公司中大范圍應用后，將可能替代大量的初級人工。有游戲公司甚至說，AIGC技術推出后，可以替代一半以上的美工，雖然不知道數(shù)據(jù)是否準確，但足以看出它對繪圖領域的重要影響。

　　中國證券報：您認為，ChatGPT引發(fā)的行情算是一個主題性投資嗎？

　　翟森：我覺得不是，主題性的投資是你幾年之內都很難看到應用落地的。對產業(yè)對公司而言很難產生實質性的基本面貢獻。但是就以ChatGPT為代表的大模型人工智能技術而言，它已經在一些產業(yè)里開始得到應用，對很多企業(yè)將產生基本面的增量貢獻，我認為就不算是一個主題投資了。

　　中國證券報：今年以來，ChatGPT引發(fā)的數(shù)字經濟板塊已經收獲了較大漲幅，您覺得后續(xù)還能進場嗎？

　　翟森：短期其實挺難判斷。只能說從基本面來講，整個數(shù)字經濟無論是從個股估值，還是從大家對行業(yè)機會的理解程度上，個人仍保持樂觀和關注。

　　數(shù)字經濟方向確實存在國家自上而下推動和產業(yè)自下而上創(chuàng)新的雙向互利情況，兩者正好在今年形成碰撞或共振。現(xiàn)在看成長領域，產業(yè)趨勢相對確定的還是在數(shù)字經濟方向上，股價的短期波段更多是在交易層面，我們把關注點更多地放在行業(yè)和企業(yè)的基本面上。

　　中國證券報：在數(shù)字經濟這個大方向上，哪些細分板塊是您后續(xù)比較看好的？

　　翟森：相對來說，在數(shù)字經濟里面，國內的信創(chuàng)和有產業(yè)端創(chuàng)新的人工智能這兩條線應該都是比較明確的機會。

　　比較看好信創(chuàng)板塊業(yè)績可以兌現(xiàn)的公司。人工智能方面，我們看好算力和應用端的投資機會。算力競賽的出現(xiàn)和應用端的大爆發(fā)都是比較確定會發(fā)生的產業(yè)變化。