A股市場9月下旬以來強勢上漲，行情已演繹近兩個月時間。在市場賺錢效應持續顯現的背景下，私募機構之間的業績差異凸顯。第三方機構監測數據顯示，按照50億元規模以上私募旗下的主觀股票多頭策略產品口徑進行統計，一個多月以來的業績差異較為明顯。前期對政策、基本面和市場信心的預判，以及對市場結構和運行節奏的把握，成為不同私募機構業績“參差不齊”的關鍵原因。

　　業績大幅分化

　　中國證券報記者從第三方機構私募排排網獲得的最新數據顯示，9月23日至11月8日（因信披合規等因素，私募產品凈值及業績數據相對滯后），有業績展示的1215只主觀股票多頭策略產品（參考私募運作指引，僅統計規模在1000萬元以上的產品），平均收益率為26.73%，其中1186只產品實現正收益，占比達97.61%。同期，有業績展示的50億元規模以上私募旗下187只主觀股票多頭策略產品，平均收益率為17.53%，其中186只產品實現正收益，占比達99.47%。

　　得益于“船小好調頭”和策略靈活性等方面的優勢，9月23日至11月8日期間，部分私募產品實現了階段性“業績暴漲”。其中，“收益率前十強產品”的階段收益率門檻在120%以上。

　　另外，盡管倉位和組合穩定性相對較高，但50億元規模以上私募旗下產品業績在此期間仍然出現大幅分化。另一家第三方機構的業績監測數據顯示，在9月23日至11月8日期間，50億元規模以上私募旗下主觀股票多頭策略產品“十強”，均實現超過30%的收益率。其中，“前三甲”產品收益率均超過60%。與此同時，也有不少頭部私募旗下產品在這輪市場強勢回升行情中僅獲得了“個位數收益”。相關數據顯示，希瓦資產、正圓投資等知名頭部私募旗下部分產品，在9月23日至11月8日期間的收益率不足2%，大幅跑輸業績基準及行業平均水平。

　　“節奏”與“組合”成關鍵

　　從業績歸因角度，綜合中國證券報記者從私募業內及渠道機構了解到的情況來看，“節奏”與“組合”的把握，成為了近期主觀股票策略私募業績分化的關鍵原因。

　　暢力資產董事長、投資總監寶曉輝稱：“從行業層面來看，這輪行情造成不同私募業績大幅分化的原因主要在于及時把握投資機會。從9月24日一系列政策推出到市場應聲大漲，這波行情的上行節奏較快，快到很多機構完全沒有反應過來，只有那些非常熟悉市場、了解市場的機構才可能在第一時間完成建倉。”他認為，“從某種程度上說，這輪突發行情也可以當作檢驗私募投資能力的試金石。”

　　上海某券商渠道人士表示，二、三季度防御性風格持續主導市場，起漲之前的A股市場顯著被低估。從其觀察到的不同私募管理人的倉位情況來看，本輪行情啟動之前，私募整體倉位差異并不大，普遍保持中性偏高水平。“與以往根本不同的是，倉位的高低反而不是收益率差異的主要因素，對市場的中期預期和積極心態，相對更加關鍵。”該渠道人士稱。

　　第三方機構格上基金研究員謝詩琦認為，導致近期私募業績大幅分化的原因主要是倉位、持倉方向和交易水平。謝詩琦表示，9月下旬以來的主要指數上漲行情發生在國慶假期之前，當時有相當部分的私募在原本六到八成的倉位基礎上，跟隨市場反彈逐步增加了倉位。國慶假期之后，市場一度出現調整，部分私募增加的倉位品種表現不盡如人意，影響了投資組合的整體漲幅；部分私募管理人的交易節奏也出現了問題，拖累了投資組合的表現。

　　私募排排網財富理財師夏盛尹分析，10月中下旬以來市場風格分化，某些板塊的表現遠優于其他板塊，前期表現強勢的紅利資產基本維持橫盤，主觀私募機構業績分化顯著。其中，主觀私募機構的投資、風控策略出現明顯差異。“即使倉位大體相當，持倉的個股和行業的配置比例迥異，最終使得產品業績有很大分化。”

　　科技成長方向最賺錢

　　多家受訪私募的相關信息顯示，盡管前期整體收益相對多元，但科技成長方向仍然是近期私募機構業績來源最集中的領域。

　　明澤投資董事總經理馬科偉在接受中國證券報記者采訪時表示，自今年初以來就對科技驅動的新質生產力方向保持堅定信心，該機構加大了對人形機器人、星鏈通訊和“AI+”產業鏈等前沿科技領域的投資，在本輪行情中實現了較好的收益。馬科偉認為，在本輪行情風格分化過程中，“許多價值派私募機構持謹慎態度，未能及時適應基本面和市場變化，偏保守的投資思路影響了它們的收益水平”。

　　寶曉輝透露，暢力資產近期主要抓住了兩方面的投資機會。一是在行情啟動初期加大了對科技等成長板塊的布局；二是隨著行情的推進，及時調整倉位，增持了一些具有核心競爭力和業績增長潛力的藍籌股。該機構在10月前后的建倉和調倉，取得了不錯的效果。

　　世誠投資相關負責人稱，該機構近期的業績主要來源于電子，醫藥和銀行板塊，包括半導體與蘋果鏈相關標的、服務器細分領域標的、創新藥標的以及部分銀行股。該機構認為，經過普漲之后，后續將以“高質量成長”的投資理念把握市場結構性機會。

　　從第三方機構角度來看，股票策略私募產品業績回升前景向好。謝詩琦稱，目前滬深300指數的估值仍處于合理偏低水平。部分行業格局以及企業資產負債表、現金流等數據逐步改善，市場的中長期表現和個股機會仍然值得期待。

　　夏盛尹認為，目前A股的市場底部已經明確，前期市場漲幅明顯，短期可能需要進一步震蕩整固。主觀多頭私募的業績回升趨勢能否延續，將取決于機構的投資策略適應能力及市場環境的配合，建議主觀多頭管理人及私募投資人繼續堅持“長期主義”投資。