日前，全國股轉公司發布《全國中小企業股份轉讓系統股票掛牌規則》及其他注冊制相關配套規則，新三板注冊制正式落地實施。市場對“1+5”的多元化財務標準體系尤為關注。

　　多位受訪人士對中國證券報記者表示，“1+5”的財務標準更加多元化，更具包容性，兼顧了支持創新型初創企業和中小企業的轉型升級，符合國家戰略要求，更加體現了新三板、北交所一體發展特色。

　　放寬部分領域企業掛牌要求

　　全面實行注冊制是涉及資本市場全局的重大改革，對健全資本市場功能、提高直接融資比重、促進經濟高質量發展具有重要意義。根據證監會統一部署，全國股轉系統同步實行注冊制，相關安排與證券交易所保持總體一致，并基于中小企業特點作出差異化安排。

　　全國股轉公司對新三板掛牌條件做了優化，構建了“1+5”的多元化財務標準體系。所謂“1”，即對國家戰略支持領域企業的指標：財務標準大幅降低，可以經營不滿兩年，豁免每股凈資產的要求，適用于優秀創業團隊或孵化拆分出來的企業。

　　根據相關規則，這類申請掛牌公司主要業務屬于新經濟領域以及產業基礎領域，且符合國家戰略，擁有關鍵核心技術，主要依靠核心技術開展生產經營，具有明確可行的經營規劃的，持續經營時間可以少于兩個完整會計年度但不少于一個完整會計年度。在此基礎上，符合下列條件之一：最近一年研發投入不低于1000萬元，且最近12個月或掛牌同時定向發行獲得專業機構投資者股權投資金額不低于2000萬元；掛牌時即采取做市交易方式，掛牌同時向不少于4家做市商在內的對象定向發行股票，按掛牌同時定向發行價格計算的市值不低于1億元。

　　進一步看，前述新經濟領域包括人工智能、數字經濟、互聯網應用、醫療健康、新材料、高端裝備制造、節能環保、現代服務業等；產業基礎領域包括基礎零部件、基礎元器件、基礎軟件、基礎工藝等。

　　專家認為，與之前掛牌條件對經營年限、每股凈資產要求“一刀切”不同，“1”取消了年限和每股凈資產要求，更貼合初創企業的實際需求。同時，放寬了對傳統凈利潤等財務指標的要求，更加注重研發投入和市場認可度，支持這類企業利用資本市場融資發展、做大做強。

　　五套掛牌財務標準包容性強

　　全國股轉公司還針對不同成長階段、經營規模、盈利水平的企業設置了五套掛牌財務標準。

　　凈利潤指標，即最近兩年凈利潤均為正且累計不低于800萬元，或者最近一年凈利潤不低于600萬元。該指標適用于已實現盈利，具備進一步成長發展、轉型升級的基礎及掛牌成本承擔能力的企業，與創新層、北交所利潤指標形成梯次安排，并有效覆蓋掛牌成本。

　　中國證券報記者了解到，根據過往出現風險的新三板掛牌公司申報時財務狀況的統計分析，掛牌前兩年累計凈利潤超過800萬元時，風險公司占比曲線的降幅快速收斂，凈利潤指標能夠有效防范風險公司掛牌，保護廣大投資者利益。

　　營業收入指標，即最近兩年營業收入平均不低于3000萬元且最近一年營收增長率不低于20%，或者最近兩年營業收入平均不低于5000萬元且經營活動現金流量凈額均為正。該指標適用于未達到一定盈利水平，但有一定營業收入規模的公司。

　　研發強度指標，即最近一年營業收入不低于3000萬元，且最近兩年累計研發投入占最近兩年累計營業收入比例不低于5%。該指標適用于已有一定收入規模仍保持較高研發投入持續創新，以及基于前期研發投入獲取一定規模收入的企業。

　　研發投入—專業投資指標，即最近兩年研發投入累計不低于1000萬元，且最近24個月或掛牌同時定向發行獲得專業機構投資者股權投資金額不低于2000萬元。該指標適用于前期投入大、尚未盈利的企業。

　　另外，做市—發行市值指標適用于財務、創新標準暫未達到相關指標要求，但受到一定數量做市商認可、看好其未來流動性的企業，如尚處于市場培育與拓展階段的大型消費類、生活服務類企業。

　　持續評估優化各項制度安排

　　專家認為，新三板“1+5”財務標準體系與北交所、創新層整體上保持一致。一是充分體現梯次性，且更包容。例如，掛牌準入要求兩年營業收入3000萬元/5000萬元，與創新層（8000萬元）和北交所（1億元）形成梯次安排。二是充分體現對投資者的保護，正式發布的規則與之前征求意見稿相比，在凈利潤指標上有所降低，“最近一年凈利潤不低于800萬元”調整為“最近一年凈利潤不低于600萬元”。

　　全國股轉公司相關負責人介紹，降低凈利潤指標充分考慮了當前市場環境下中小企業的現狀，并兼顧考慮企業質量，防范一些盈利能力較弱的企業掛牌。

　　總體上看，新三板“1+5”的財務標準能夠滿足后備掛牌企業、各地“專精特新”企業、高新技術企業的掛牌需求。多家券商有關負責人對中國證券報記者表示，本次掛牌條件的調整“有松有緊、整體放松”，更加體現對中小企業的精準服務，符合市場發展需要，與券商篩選優質企業推薦掛牌的立意不謀而合，不會對券商在手項目產生較大影響。

　　部分頭部券商表示，新三板財務門檻要求仍然較低，可以適當提高凈利潤和研發強度指標標準。中信證券、華泰聯合證券明確表示，目前掛牌財務標準不高，建議將凈利潤指標提高到不低于1200萬元。

　　全國股轉公司表示，下一步將立足中小企業成長規律和市場發展實際，持續評估優化各項制度安排，突出對企業創新的精準包容，發揮中小企業規范治理“示范田”和創新型中小企業“孵化器”功能。