書名：《價值》

作者：張磊

出版社：堪廬文化/浙江教育出版社

　　A股市場有很多炒短線賺快錢的參與者，很多人說價值投資在中國是無效的，但張磊帶領高瓴資本用過去15年的實踐證明，以長期主義為導向的價值投資，在中國資本市場不僅是有效的，而且可以碩果累累。

　　《價值》一書的意義在兩個方面。首先，它發展和完善了價值投資理念，提供了更高層次、與時俱進的價值投資參考范本。其次，把價值投資理念更好地與中國資本市場實踐相結合，與中國特色的經濟發展模式、中國速度相結合。

　　什么是價值投資

　　大體上說，價值投資可以分為三種類型。

　　第一種是格雷厄姆式的靜態價值投資，賺市場低估的錢，用優秀的價格買普通公司。因為“市場先生”情緒不穩定，在過度樂觀和極度悲觀之間搖擺，報出的價格與企業的內在價值偏差較大，這種市場錯誤定價導致的低估值為投資者提供了超額收益。

　　第二種以巴菲特為代表，賺企業長期成長的錢，更看重企業的高品質和未來業績增長的可持續性，更強調好生意的“護城河”，寧可用普通的價格買優秀的公司，也不愿用優秀的價格買普通的公司。

　　第三種代表就是高瓴資本，不光強調靜態的低估值或者靜態的“護城河”，而是更看重企業動態的“護城河”和企業的進化力，更看重企業持續創造價值的能力，甚至有時候親自參與企業價值的創造，幫助企業完善戰略和科技賦能，改變企業的增長曲線和增長空間。

　　高瓴資本對藍月亮、百麗的投資就是很好的例證。2010年，高瓴資本以4500萬美元投資藍月亮，推動其勇敢拓展新品類，抓住中國市場從洗衣粉升級為洗衣液的大趨勢，最后藍月亮打敗跨國公司成為中國洗衣液第一品牌。2017年，高瓴資本私有化百麗，當時百麗鞋業正處在衰落期，但龐大的線下零售網絡和用戶群體仍有價值，高瓴通過科技賦能，幫助其更好地為消費者提供服務，成功實現轉型和升級。

　　更重要的是，高瓴資本不斷與時俱進，在生物醫藥創新、互聯網、高科技等各個領域，他們能夠在行業仍處于萌芽階段時，就迅速選定優質賽道、優秀的企業家，在發展的初期參與企業的孵化并幫助企業一起創造價值。

　　2015年，我曾與張磊一起出國訪問，期間張磊組織了一批國際領先的生物學家、醫藥學家開了一個閉門研討會。那時候，國內投資界還未認知到PD-1是何物，而張磊已經看到腫瘤免疫治療的巨大前景，并和世界頂尖的科學家們開展專業、前沿的學術研討，開始布局中國最優秀的創新藥企業。最典型的案例是百濟神州，高瓴資本第一輪投資時估值不到1億美元，連續投資了8輪，百濟神州目前市值已達200多億美元，創造了中國醫藥創新史上的多個第一。

　　投資于變化

　　許多傳統的價值投資者是投資于不變的“護城河”，而高瓴資本的特點卻是投資于變化。張磊強調要用動態的眼光去理解企業的品質，只有經得起時間檢驗、在大風大浪中依然競爭地位穩固的，才是最深厚的“護城河”。他能夠深刻地理解產業的變化，擁抱創新，不斷發展和豐富價值投資的框架。他的投資框架是一個演變的過程，最初聚焦“人和生意”，之后增加了“環境”的影響，又衍生了“組織”這一維度，充分體現了化繁為簡的概括力和與時俱進的進化力。

　　張磊常說：“Think long，think big.”“Think long”是長期主義，而“Think big”是一種偉大的格局觀。“Think long” 和 “think big”其實都是以“think deep”為基礎，以深度研究、深度思考為出發點的。通過深入研究，透過現象看本質，在紛繁復雜、隨波逐流的資本市場中，解析和重構一個條理分明、充滿邏輯的世界。高瓴資本的研究其實是以終為始的，在事態發展的早期，就有終局思維。他們追本溯源，把握行業的來龍去脈，在社會變遷、經濟發展的進程中，通過對各國數據、案例對比分析，總結出“產業生態、物種演化”的邏輯和規律，從而進行前瞻性布局，投資于變化。

　　張磊曾經在高瓴資本創辦的高禮價值投資研究院的課堂上，講授過《從新零售的前世今生看創新變革》，總結了他十幾年的零售業投資經驗，列舉了美國、德國、土耳其、波蘭、日本等國的零售發展史，分析了不同國家出現的不同零售業態和領導企業。2010年張磊投資京東時，一次投入3億美元，舉重若輕的背后，其實有著經年累月的長期積淀做后盾。