編者按：就在去年下半年以來的油價上行途中，“大宗商品之王”高盛一直保持著高調的唱多姿態。近日，這家華爾街老牌投行重申對油價的樂觀預期，“布倫特原油將進一步上漲，有可能沖高至80美元/桶，只不過投資者需要耐心地等待到今年晚些時候”。就在以高盛為首的諸多研究機構看多油價之時，花旗集團全球大宗商品研究部門負責人Ed Morse則選擇逆勢看空，認為油價將在未來12個月內跌回45美元。其曾準確預測到2014年油價暴跌。
高盛看高80美元 “油價神燈”看跌45美元
投行舌戰：“烏龍”還是“神預測”
作者：馬爽
來源：中國證券報·中證網
國際油價再次向高位發起進攻。目前，布倫特原油期貨主力再次站上75美元/桶，而紐約原油期貨則徘徊在70美元/桶一線。
就在去年下半年以來的油價上行途中，“大宗商品之王”高盛一直保持著高調的唱多姿態。近日，這家華爾街老牌投行重申對油價的樂觀預期，“布倫特原油將進一步上漲，有可能沖高至80美元/桶，只不過投資者需要耐心地等待到今年晚些時候”。就在以高盛為首的諸多研究機構看多油價之時，花旗集團全球大宗商品研究部門負責人Ed Morse則選擇逆勢看空，認為油價將在未來12個月內跌回45美元。其曾準確預測到2014年油價暴跌。
這一次，哪家投行會成為真的“神預測”，哪一家又會被“打臉”？
“油價神燈”再次喊話
布倫特油價自7月17日創下階段新低71.3美元/桶之后，便再次奮力反攻，截至昨日記者發稿，報75.33美元/桶，再次逼近年內最高80.5美元/桶水平；NYMEX原油期貨最新報69.82美元/桶，距年內高點尚有3美元的差距。
“今年以來，國際油價持續走強，主要是受到供給端不斷收縮所致�！狈秸衅谄谪浽头治鰩熕鍟杂氨硎�，一方面，產油國在上半年維持減產政策，減產執行率持續走高，供應端收緊提振油價；另一方面，中東局勢持續不穩，美國制裁伊朗、委內瑞拉以及中東內部的地緣沖突令供應擔憂加劇。
“OPEC聯合俄羅斯的減產行動執行率屢創新高以及一連串局勢事件集中爆發，都是從油市的供給側講故事，實際上，需求端對油價的隱性拉動作用被低估了�！敝须娡断热谄谪浽头治鰩熑螌毾楸硎荆诮衲暧蛢r屢創新高時，市場更多地關注了供給側故事，其實在需求端，以中國、美國和印度為代表的石油消費國的需求一直在穩步增長。
國投安信期貨能源首席分析師高明宇表示，2018年油市雖是在2017年供需缺口背景下的再平衡之年，但總體仍處于供需小幅缺口狀態。根據7月IEA/DOE/OPEC最新市場月報，2018年供需缺口平均達43.33萬桶/天。此外，全球原油市場總體處于低庫存狀態，在全球原油意外供斷規模新低的背景下閑置產能也在低位，庫存和閑置產能的雙低導致原油市場緩沖能力減弱，價格易漲難跌。
就在油價攀升的途中，國際投行也紛紛亮劍，表達自己的預判觀點。
去年下半年至今，高盛一直是原油市場的唱多者，近期重申對油價的樂觀預期。高盛認為，布倫特原油將進一步上漲，有可能沖高至80美元/桶，只不過投資者需要耐心地等待到今年晚些時候。最明顯的是波動將加劇，“產量擾亂和美國政策是新一輪波動的主要動力。”
就在以高盛為首的油價看多陣營不斷擴容之際，花旗集團全球大宗商品研究部門負責人Ed Morse則逆勢看空，認為油價將在未來12個月內跌回45美元。即意味著，油價將可能從當前價位下跌40%左右。
Ed Morse曾準確預測到2014年的油價暴跌以及OPEC會比想象中更早結束減產。此外，其還在十年前金融危機爆發時，成功預測了油價暴跌，因此名聲大噪，被業內稱為“油價神燈”。
投行“烏龍預測”并不鮮見
對于高盛對油價前景的預判，任寶祥表示，高盛一直是原油的死多頭，從2017年就開始看多油價，相關報告也拋出了“再通脹、再杠桿化、再趨同”的3R邏輯。
“油價從2016年的30美元/桶開始反彈，驅動因素并非是供給需求基本面變化，而是以高盛為代表的金融資本和以大石油生產商、貿易商為代表的產業資本的套利行為所致，近遠期的大幅貼水帶來的無風險套利才是油價自低谷反彈的根本原因。當前，WTI、Brent原油非商業持倉依然處于歷史的絕對高位，其中不乏高盛的大量客戶和自營盤�！比螌毾楸硎�。
高明宇認為，投行研發和自營交易通常是兩個部門，相互獨立運作，因此投行觀點的表達相對獨立。
不過，隋曉影則認為，從以往來看，各大投行對油價的預測都比較離譜，準確度不高，他們更多的是通過強烈的聲音來制造市場影響力，即所謂的“品牌效應”。
查閱公開資料可見，渣打、美銀美林、德國商業銀行、瑞銀集團、摩根士丹利、花旗集團、匯豐銀行都曾陷入過“預測漩渦”。在油價的預測中，投行常有“烏龍事件”發生。2004年—2008年，高盛就大膽預測原油價格要上漲到200美元/桶，但現實是，2008年7月至2009年2月，國際油價從148美元/桶一路幾乎不帶回調地跌至50美元/桶，跌去三分之二�！盀觚堫A測”不只是高盛，也不只發生在原油市場，還包括黃金等其他市場。
地緣事件或接棒“減產主題曲”
對于后市油價，國內分析師有何看法？更趨同哪一家投行觀點？
從當前的基本面來看，任寶祥認為，并不支持油價深度下跌。當前，全球原油商業庫存迅速下降，眾多新興市場石油生產國財力不足，無力大幅擴大石油上游資本支出。此外，沙特產能已接近歷史極限，其剩余閑置產能存疑。美國因國內原油管道運輸設施和港口建設的滯后，導致其頁巖油難以在短期填補國際原油供應缺口。
隋曉影認為，目前，在伊朗、委內瑞拉供應受威脅以及美國增產趨緩的背景下，沙特、俄羅斯、伊拉克等產油國積極增產以填補空缺，這表明市場供應端相對緊張，但從資金角度來看，在上半年大幅推漲后，下半年美國商品期貨委員會（CFTC）總持倉及凈多持倉均出現下滑，說明當前資金推漲意愿不強。
CFTC數據顯示，截至7月24日當周，對沖基金共計減持紐約和倫敦兩地WTI原油期貨期權凈多頭頭寸11362手至412289手，為6月末以來最低水平；管理基金總計持有的NYMEX原油空頭頭寸則達到近一個月高位19883手。
不過，隋曉影進一步表示，在供應趨緊的情況下，油價不大可能出現大跌，下半年整體將維持高位震蕩，若有其他地緣局勢問題且再度威脅到供給端，油價才可能繼續沖高。
任寶祥則認為：“后市油價突破80美元/桶是大概率事件，以美國對伊朗、沙特對也門胡塞武裝組織的沖突為代表，地緣局勢事件的刺激將接棒延續了18個月的原油減產主題曲，成為推動油價上漲的主旋律。”
高明宇表示，下半年對油價維持高位震蕩觀點，油價需在高位維持相對較長時間進一步積累供需矛盾，壓力或會在2019年陸續體現。
