近期市場逐漸消化了特朗普上臺后的興奮，銅價震蕩回落，回吐了前期漲幅。前期上漲，一部分原因是隨著黑色系品種以及其他有色金屬的上漲，銅相對處于價值洼地，有補漲需求。另一方面，人民幣貶值也抬升了國內銅價。宏觀上美國確認開啟加息周期，中國制造業數據顯示中國經濟短期企穩，全球經濟有逐步走好的跡象，資金面和情緒面對銅價形成利多。
截至1月6日，LME銅庫存為29.51萬噸，比2016年11月底增加6.03萬噸，增幅25.68%，上海方面銅庫存，為17.15萬噸，比2016年11月底上升2.74萬噸，升幅19.09%，國內庫存與倫敦庫存同時上升。
近期國內銅現貨貼水擴大，主要受到年末節日氣氛影響，2016年12月由月初貼水180元左右擴大至月底貼水240元左右，元旦后，貼水出現改善收窄至100元左右。貿易商收貨積極，下游需求按需采購。LME方面全月維持貼水，貼水區間在5美元~18美元，2016年12月開始貼水逐步擴大，注銷倉單占比逐漸下降，截至1月6日，降至32%附近，后期對庫存下降預期減弱，對銅價支撐下降。整體來看，銅現貨市場變現略疲弱。
熱點因素及基本面分析
中國2016年12月財新制造業PMI51.9產出增速近6年最高
財新和Markit聯合公布的報告顯示，中國2016年12月財新制造業PMI51.9，創2013年1月以來最高，預期50.9，前值50.9。12月財新制造業PMI較11月躍升1個百分點，顯示年末制造業擴張有所加快。
2016年12月中國經濟繼續好轉，大部分分項指數似乎展示出了一片樂觀景象，不過補庫存和物價上漲的可持續性存疑，經濟的切實企穩還需進一步觀察。2016年12月財新制造業PMI報告要點包括：產出增速接近6年來最高；新業務總量增幅可觀；投入成本錄得2011年3月以來最顯著漲幅。許多廠商均表示需求基本面轉強，新客戶增多。月內新業務量持續上升，與產出一樣，新訂單的增速也超過11月，創下2014年7月以來最高紀錄。2016年12月中國官方制造業PMI為51.4，略低于上月0.3個百分點，保持在擴張區間，為年內次高點。
美數據整體偏弱
美國勞工部數據顯示，美國2016年12月季調后非農就業人口增加15.6萬，升幅低于預期值17.5萬；11月增幅由17.8萬修正為20.4萬，10月增幅由14.2萬修正為13.5萬，11月和10月兩個月合計上修1.9萬。就業人數的穩固增長可能反映出經濟信心上升。12月失業率為4.7%，符合預期，但高于前值4.6%，因美國的嚴寒天氣對就業有一定的影響。薪資增速創7年來最快，暗示美國勞動力市場持續走強，美國經濟有望繼續走堅，且美聯儲在2017年可能進一步加息。
隨著勞動力市場接近充分就業，就業增速的放緩是正常的，耶倫已經說過，美國經濟只需要單月創造近10萬個崗位就能夠滿足就業年齡人口的需求。特朗普計劃加大基礎設施建設投資并大幅減稅的計劃可能鼓勵美國企業增加雇傭人數，使美國經濟增速在未來幾年進一步加速。
美國商務部公布，2016年美國11月零售銷售經季調后環比增長0.1%，創三個月最小增幅，遜于接受調查的經濟學家平均預期的0.3%。
美國密歇根大學2016年12月美國消費（愛基,凈值,資訊）者信心指數初值升至2015年1月以來最高。具體數據顯示，密歇根大學2016年12月美國消費者信心指數初值為98，預估為94.5，11月終值為93.8。密歇根大學2016年12月美國消費者現況指數初值為112.1，為2005年7月以來最高，預估為108.5，11月終值為107.3。
2016年12月美國消費者預期指數初值升至2015年1月以來最高的88.9，預估為87.0，11月終值為85.2。
密歇根大學消費者信心指數旨在反映消費者對美國經濟的態度和預期，12月消費者信心指數上升至僅比2015年達到的最高水平低0.1的高位，這很大程度上得益于消費者對特朗普當選總統之后的反應；認為新的經濟政策將帶來積極影響的消費者人數創歷史新高；樂觀情緒上升帶來的最重要的影響是其提高了經濟表現預期；消費者將更加關注收入而非利率。
美國商務部數據顯示，美國2016年11月新屋開工總數遜于預期，表明建筑活動大幅減少，但住房市場仍受到就業市場收緊的支撐。詳細數據顯示，美國11月新屋開工年化月率下降18.7%，經季節性調整后年率為109萬戶，預估為123萬戶，10月經修正后被輕微上調至134萬戶，前值為132.3萬戶。美國11月營建許可總數環比減少4.7%，至120.1萬戶，10月增加2.9%，至126萬戶。
國內宏觀數據溫和改善
國家統計局發布的2016年11月份全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）數據顯示，11月CPI同比漲2.3%，創七個月新高；PPI同比漲3.3%，錄得逾五年來的最大增幅。2016年11月PPI漲幅超出預期主要受商品價格上漲帶動，估計2017年一季度仍會延續這一漲勢。但因PPI長期低迷在今年9月才轉正，近兩個月受原材料價格漲幅帶動持續回升，而CPI漲幅相對平穩，因此尚不致帶來通脹的憂慮。尤其是目前內需的動力仍顯不足，尚不足以支撐本輪PPI的持續上漲，因此本輪的漲幅只是階段性上漲，很難持續。而貨幣政策在此前已經明顯收緊，預計不會因PPI和CPI的上漲而繼續收緊，畢竟目前經濟的企穩基礎并不牢固。
海關總署數據顯示，按美元計，中國2016年11月出口同比增加6.7%，好于預期的-1.9%%，前值為-1.4%；11月進口同比0.1%，也好于預期的-5%，前值為-7.3%；11月貿易帳446.1億，預期469億，前值490.6億。
出口大漲或受人民幣貶值和國外節日季到來的雙重影響。年末接連迎來圣誕節和感恩節，或刺激中國商品的出口。可以預計，人民幣匯率繼續走弱，2016年12月出口將會繼續好轉。2016年11月中國進口較大幅度增加，表明不僅海外需求上升了，而且中國國內需求也正在加速增長。顯示中國內需堅實回暖。從2016年10月份CPI、PPI、PMI數據都呈現出走高情況，就可以折射出國內需求在強勁上揚。同時，必須注意到進入第四季度后是季節性消費旺季，加之2016年“雙11”等節日的助推，11月國內需求走強也是意料之中，拉動進口回升是必然的。
金屬統計局數據
國際銅業研究小組（ICSG）發布月報稱，2016年9月全球精煉銅市場供應短缺1.5萬噸，8月為供應過剩15.6萬噸。
2016年1~9月，全球精煉銅市場供應短缺8.4萬噸，上年同期為供應短缺2.8萬噸。全球9月精煉銅產量為196萬噸，消費量為197萬噸。中國保稅區銅庫存9月短缺5.5萬噸，8月過剩13.8萬噸。
CFTC銅基金 凈多頭小幅回落
2017年1月7日公布的CFTC銅數據顯示，截至1月3日當周，銅總持倉比2016年12月底下降，進入12月中旬以來凈多頭持續回落，在凈多頭達到創紀錄6.11萬手后，回落至4.44萬手，下降1.66萬手；CFTC銅總持倉環比12月底下降了3859手至22.38萬手；12月基金多頭回落，多頭回落是凈多下降的主要原因。總持倉下降，基金凈多減少，顯示多頭資金流出，短期對銅價有打壓作用。
11月銅進口同比下滑，環比增加
中國海關總署公布的數據顯示，中國2016年11月精煉銅進口27.67萬噸，降至3年多來的低點同比減少22.86%，環比上升45.8%。2016年1~11月累計進口326.9萬噸，去年同期325.524萬噸，同比增加0.44%，今年進口前高后低和2015年剛好對調。
進口連續下滑，11月突然增加，主要原因一方面是由于人民幣加速貶值預期加強，市場為避免進一步進口虧損導致提前進口；另一方面，短暫的進口盈虧平衡機會出現，增加了套利買盤的流入，從今年平均進口數量來看，11月處于均值水平。
兩地庫存上升
截至2017年1月6日，LME銅庫存為29.51萬噸，比11月底增加6.03萬噸，增幅25.68%，倫敦庫存2015年開始庫存流入速度加快，進入2016年1~3月倫敦庫存整體呈現流出狀態，4~9月庫存開始增加，10~11月開始庫存再次出現下降，12月開始庫存開始增加。上海方面銅庫存，2015年庫存開始快速增加，4~7月庫存下降，隨后至年底庫存上升，進入2016年國內庫存交替增減，全年下降3萬余噸，截至2017年1月6日為17.15萬噸，比2016年11月底上升2.74萬噸，升幅19.09%，國內庫存與倫敦庫存同時上升。
后市展望
展望后市，銅價2016年11月發力突破后，12月維持高位震蕩，值得注意的是銅價打破了2012年以來形成的下跌通道，前期上漲受益于資金面和情緒面推動，未來將進入基本面博弈之中。國內宏觀溫和改善，PMI持續走強，國內利空短期不存在，后期對節前備貨有一定炒作空間；美國方面等待特朗普上臺預期兌現后，美元有望承壓，對銅價將有一定支撐；同時人民幣貶值邏輯助長了國內銅價，人民幣未來仍存在貶值空間。COMEX基金銅凈多達到歷史新高后出現獲利回吐，資金出現回落，但整體維持較高凈多水平。技術上看關注倫銅5600美元~5800美元壓力，突破后有望打開上行空間，下方支撐5400美元~5500美元，銅價技術上已出現趨勢逆轉。滬銅上方反彈阻力48000元，支撐位44000元。
（作者單位：中國兵工物資集團）
