本周進入春節后第五個禮拜，市場對消費回歸望眼欲穿，據SMM調研顯示，目前大多數企業仍表示未見訂單返場，“節后綜合癥”影響下，部分企業表示節后復工不如往年，同時上期所銅庫存持續增加至超30萬噸高位，現貨也維持大幅貼水狀態，各方面似乎都在暗示年后消費疲弱，不及預期。但通過比對歷史庫存、升貼水和開工率數據，發現目前銅市消費仍處于一個季節性的恢復過程當中，不必對當前訂單低迷的情況過分悲觀。

　　上期所銅庫存

　　自2017年1月6日以來，截至3月3日全球三大期貨交易所總庫存量增加了14.36%，其中上期所銅庫存增加82.95%是增量的主要來源。一方面春節期間企業低開工率導致庫存堆積消耗減弱，另一方面對中國2017年基建方面新增需求的預期導致國外貨源流入。通過對比2011-2017年春節前四周至春節后八周內上期所銅庫存的變化發現，一般在年后第六周開始上期所銅庫存開始下降，因此本輪庫存增加仍在季節性的增庫效應中，將此解讀為下游消費不好或許言過其實。

　　現貨升貼水

　　節后海外大礦供應受阻，銅價大幅上漲，2月SMM報銅現貨均價為47862元/噸，較1月上漲1470元/噸，現貨維持大幅貼水狀態，但通過比對歷史數據發現，這并非特例，年后由于下游消費尚未恢復，現貨市場供大于求特征明顯，月中臨近交割期現套利吸引下現貨反彈至升水，換月后隨即恢復貼水狀態，截至本周進入3月合約交割周期，投機商買現拋期，下游買盤跟進，市場成交活躍度明顯提高，現貨貼水逐漸收窄。整體來看，現貨升貼水變化仍在節后正常變化區間，隨著消費逐步回歸，貼水狀態有望改善。

　　企業開工率

　　根據SMM對終端線纜的調研情況分析，2月份開工仍受春節影響，訂單恢復進程緩慢，而企業對3月份訂單恢復有較大期待，家電、汽車板塊消費強勁對電線電纜、漆包線企業訂單的提振在2月已經有所顯現，料3月份線纜企業開工率將大幅回升至81.8%。